正信期货-豆粕周报：8月USDA报告超预期利多，豆粕短期偏强

“精选摘要：少4300万蒲至42.92亿蒲；同时由于新季大豆出口进度偏慢，出口下调4000万蒲基本抵消了产量减幅，但期初库存减少导致期末库存下调2000万蒲至2.9亿蒲；上周美豆出口净销售75.54万吨符合预期；美豆优良率略降至68%，同时天气显示未来两周产区少雨，美豆低位大幅反弹。国内，近期大豆到港。”

1. 本周豆粕震荡上涨。

2. 成本端，8月USDA报告超预期利多，其中种植面积大幅下调250万英亩至8090万英亩，尽管单产上调1.1蒲/英亩至53.6蒲/英亩，但产量仍减少4300万蒲至42.92亿蒲；同时由于新季大豆出口进度偏慢，出口下调4000万蒲基本抵消了产量减幅，但期初库存减少导致期末库存下调2000万蒲至2.9亿蒲；上周美豆出口净销售75.54万吨符合预期；美豆优良率略降至68%，同时天气显示未来两周产区少雨，美豆低位大幅反弹。

3. 国内，近期大豆到港充足，油厂开机率保持正常水平，同时近期下游补库减弱，豆粕现货供需宽松；油厂大豆及豆粕进入累库周期，短期大豆库存增加、豆粕库存微降。

4. 不过中美关税展期带来关税溢价，支撑豆粕进口成本。

5. 策略：当前豆粕市场交易逻辑为弱现实与强预期，其中二三季度国内进口大豆大量到港保证豆粕供应充足，但中美关税存在导致四季度豆粕存在供需缺口预期，同时美豆减产预期强化进口成本上涨预期。

6. 短期来看，豆粕将延续强势；中长期来看，美豆与豆粕或将出现先强后弱走势。