正信期货-短期宏观影响力度相对有限，预计盘面维持区间震荡

“精选摘要：鉴于6月份已将大部分品种纳入到清单，因此此次实际影响较为有限，预计仍以内外价差形式体现，于国内品种价格实质性利空；国内逐渐临近9月3日大阅兵，警惕政策性环保限产带来的脉冲式行情。氧化铝-产业基本面总结：供给：6月，在产产能环比增加365万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量周度环比减。”

1. 核心观点宏观：美联储多位官员下场讲话，意图给近期愈演愈烈的9月降息预期降温，关注接下来鲍威尔在全球重要经济会议上的讲话；“普特会”谈判结果中性偏乐观，目前来看双方协同大于分歧，预计会对短期风险偏好带来利多影响；美国政府宣布扩大对铝进口征收50%关税的范围，将数百种含铝成分产品纳入加征关税清单，扩大的关税清单将于8月18日正式生效，鉴于6月份已将大部分品种纳入到清单，因此此次实际影响较为有限，预计仍以内外价差形式体现，于国内品种价格实质性利空；国内逐渐临近9月3日大阅兵，警惕政策性环保限产带来的脉冲式行情。

2. 氧化铝-产业基本面总结：供给：6月，在产产能环比增加365万吨，开工率环比小幅上升；矿石端，国内到港量周度环比减少，几内亚发运量延续下滑进口：2025年6月中国氧化铝净出口6.87万吨，环比大幅减少，连续15个月净出口；出口盈利小幅收敛需求：电解铝在产产能小幅增加且维持高位，短期氧化铝需求相对持稳利润：氧化铝生产完全成本为2849.1元，盈利414.5元/吨，成本微幅上升，利润小幅减少；烧碱价格3630元/吨，周度环比下滑10元/吨发运量雨季下滑，进口海漂库存受其影响呈现季节性回落；进口矿价较为稳定，韧性较强，对氧化铝存成本支撑；国内矿端库存仍在偏高位置，但近期出现季节性回落；氧化铝周产环比增加，社库延续累库，现货持稳运行。

3. 仓单周内大幅增加，产量回升，社库累库，盘面期限结构已转变为C结构，多头逐步往01合约迁移，预计近月价格压力加大。

4. 电解铝-产业基本面总结：供给：大稳小动，在产产能整体微幅增长进口：6月净进口17.27万吨，同比增加5.86万吨，环比减少1.83万吨；当前进口亏损1327元/吨，周度环比大幅收敛206元/吨需求：6月铝材产量587.37万吨，同比增0.7%，环比增加11.17万吨；6月铝合金产量166.9万吨，同比增长18.8%，环比增加2.4万吨利润：电解铝冶炼成本周度环比减少7元/吨，目前冶炼成本在16892元附近，盈利3908元/吨，周度环比增加58元/吨库存：社会库存59万吨，周度环比累库2.4万吨，周内累库0.1万吨；现货随盘波动，周中贴水收敛，但整体成交一般综合来看，短期盘面再次在降息预期和关税政策影响之间博弈。

5. 从基本面来看，沪铝产业当下仍处于淡季，现货贴水虽小幅收敛，但整体成交一般，且仍在累库周期，预计21000一线仍是重要压力位，同时考虑到社库仍处于同期相对低位，且国内资本市场情绪在预期指引下维持偏强，对沪铝盘面价格存在较强推动作用，预计沪铝盘面也难以出现较大回落，故盘面大概率维持20400-21000之间区间震荡。