东方证券-基础化工行业周报：炼化行业全面改革政策预期升温

“精选摘要：料需求下降导致的炼厂运营率下降和约6000万吨的产能过剩问题，同时也是“去内卷化”和应对PPI下行的重要措施。“反内卷”政策预期逐渐清晰：随着各方面关于“反内卷”政策的解读逐渐丰富，市场对于政策的理解也不断深入。我们认为“反内卷”政策对于化工来说并不是简单的“去产能”，而是通过规范政策、市。”

1. 核心观点炼化行业有望出台改革政策，利好行业龙头：近日据彭博社报道，中国即将启动石化和炼油行业的全面改革，目标在于淘汰小型和落后的设施，推动老旧装置升级，同时将投资引向高附加值的新材料领域，相应的政策方案有望在未来一个月内出台。

2. 根据报道，该提案主要内容包括现有产能改造与退出、新项目准入、转型方向三个方面。

3. 首先，中国约40%的石化装置使用寿命超过20年，需要通过技术改造提升产能和产品附加值，年产能力不足200万吨的小型炼厂可能被关闭，以优化行业结构。

4. 乙烯等关键原料可能在2026年后受到新增许可限制，以控制潜在供应过剩。

5. 未来受政策扶持的化学品方向包括人工智能、机器人、半导体、生物医疗设备、电池及可再生能源等领域所需的材料。

6. 这一举措是为了应对交通燃料需求下降导致的炼厂运营率下降和约6000万吨的产能过剩问题，同时也是“去内卷化”和应对PPI下行的重要措施。

7. “反内卷”政策预期逐渐清晰：随着各方面关于“反内卷”政策的解读逐渐丰富，市场对于政策的理解也不断深入。

8. 我们认为“反内卷”政策对于化工来说并不是简单的“去产能”，而是通过规范政策、市场、企业经营等方面来消除不公平竞争导致的内卷。

9. 从8月初的农药行业“一证一品同标”，到近日的炼化行业政策新闻。

10. 虽然短期不能立刻催化行业景气度回升，但是其实为业内企业能够行稳致远奠定了重要基础。

11. 我们认为“反内卷”政策作为制造业当前最重要的指引性政策之一，各子行业都会开展行动，后续有望持续出台更多针对行业痛点的政策，引领当前现状较差的化工行业走出景气谷底。

12. 投资建议与投资标的炼化行业我们看好中国石化(600028，买入)、恒力石化(600346，买入)、荣盛石化(002493，买入)。

13. 国内农药制剂环节，我们看好龙头企业竞争优势进一步提升，关注国光股份(002749，买入)、海利尔(603639，买入)、诺普信(002215，未评级)等。

14. 以及受益“反内卷”政策预期，且行业基本面已出现改善的万华化学(600309，买入)、万凯新材(301216，买入)、华谊集团(600623，买入)。

15. 风险提示需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。