中泰证券-沪光股份-605333-25Q2业绩超预期，机器人布局加速

“精选摘要：1业绩符合市场预期。2025Q2单季度来看，公司实现营业收入20.9亿元，同比+10.7%，环比+35.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比+18.9%，环比+96.9%。Q2收入环比快速恢复，主要受益于核心客户赛力斯新车型问界M8上市及M9的持续热销。公司25Q2实现毛利率16.6%，环。”

1. 事件描述：2025年8月22日，公司发布2025年半年度业绩：2025H1实现营业收入36.3亿元，同比+6.2%；实现归母净利润2.8亿元，同比+8.4%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比+9.5%。

2. Q2业绩超预期，核心客户驱动收入环比高增，盈利能力显著提升。

3. 2025H1业绩符合市场预期。

4. 2025Q2单季度来看，公司实现营业收入20.9亿元，同比+10.7%，环比+35.3%；实现归母净利润1.8亿元，同比+18.9%，环比+96.9%。

5. Q2收入环比快速恢复，主要受益于核心客户赛力斯新车型问界M8上市及M9的持续热销。

6. 公司25Q2实现毛利率16.6%，环比+2.3pct；实现净利率8.8%，环比+2.8pct。

7. 利润率显著提升主要得益于：1）规模效应释放，核心客户赛力斯车型放量带动公司产能利用率提升；2）产品结构优化，公司陆续实现了L汽车W02高压线束、智己汽车S12L/P12L/M1高压线束、T汽车ATM高压线束等多个高压项目的量产。

8. 客户结构持续优化，新业务多点开花。

9. 公司在稳固赛力斯、上汽大众等核心客户的基础上，持续推进客户多元化。

10. 2025年上半年，公司陆续取得T公司E80低压线束、吉利T132A低压线束、上汽尚界SHA低压线束、L汽车W10高压线束、奇瑞ICARV23高压线束等多个项目定点，客户结构持续优化。

11. 同时，公司积极向上游产业链延伸，高压连接器业务取得显著进展，已组建百人研发团队，实现覆盖40A~600A全系高压连接器、充电插座等产品的规模化生产与交付，并已在X汽车、赛力斯、上汽、华域三电等客户实现搭载，为公司打造新增长极。

12. “1+N”布局构筑新增长，机器人与无人机业务取得突破。

13. 公司立足汽车线束主业，积极拓展无人机、智能机器人等新兴领域，构建“1+N”业务布局。

14. 机器人领域，公司已组建专门研发团队，成功为某知名AI头部企业提供多个产品系列的线束总成，部分零件号出货量已近千套，并于2025年8月设立全资子公司，旨在打造具身智能机器人创新中心与制造基地。

15. 无人机领域，公司已顺利交付百驾A系列及A50系列整机线束，并获得FF航空吨级无人机项目的高/低压整机线束总成订单。

16. 此外，在作业类无人车辆领域，公司获得中大型商用无人割草机线束总成项目定点，已顺利交付近三百台产品。

17. 新领域的突破为公司长期发展注入新动能。

18. 投资建议：公司是国内线束龙头，随着电动化、智能化发展，线束ASP持续提升并逐步进行国产替代。

19. 与此同时，规模化效应下公司盈利能力进一步提升。

20. 我们维持2025-2027年盈利预测，分别给与8.87亿元、11.16亿元、13.26亿元净利润。

21. 以2025年8月21日收盘价计算，公司当前市值为159.8亿元，对应2025-2027年PE分别为18.0X、14.3X、12.1X，维持“买入”评级。

22. 风险提示：汽车行业景气度下滑风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。