华西证券-康龙化成-300759-业绩符合预期，新签订单延续快速增长

“精选摘要：25Q2实现收入20.4亿元，同比增长15.2%，其中生物科学业务增速更快、CMC业务25Q2实现收入6.97亿元，同比增长17.4%，呈现快速增长趋势。公司25H1新签订单增速超过10%，其中CMC业务25H1新签订单增速超20%，超过25Q1的10%+增长，呈现加速趋势，核心受益于临床。”

1. 事件概述公司发布2025年中报：25H1实现营业收入64.41亿元，同比增长14.93%、实现归母净利润7.01亿元，同比增长-37.00%、实现扣非净利润6.37亿元，同比增长36.66%。

2. 分析判断:业绩符合预期，新签订单延续快速增长公司25Q2实现收入33.4亿元，同比增长13.9%，经调整净利润4.06亿元，同比增长15.6%，对应经调整净利率为12.2%，环比25Q1呈现改善。

3. 分业务来看，实验室业务25Q2实现收入20.4亿元，同比增长15.2%，其中生物科学业务增速更快、CMC业务25Q2实现收入6.97亿元，同比增长17.4%，呈现快速增长趋势。

4. 公司25H1新签订单增速超过10%，其中CMC业务25H1新签订单增速超20%，超过25Q1的10%+增长，呈现加速趋势，核心受益于临床后期以及工艺验证&商业化项目增多；实验室业务在25Q1和25H1新签订单均有超10%的增长。

5. 展望未来，考虑到订单呈现快速增长（25H1新签订单金额同比增长10%+），以及继续降本增效，及公司维持25年收入指引为10%~15%（来自于2025年中报交流PPT），我们判断未来业绩将呈现边际改善趋势。

6. 投资建议公司作为全球化布局的一体化CXO服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。

7. 考虑到收入确认节奏以及行业处于弱复苏中，调整前期盈利预测，即25-27年收入从140.77/164.73/195.28亿元调整为140.12/161.79/188.48亿元，EPS从0.98/1.22/1.54元调整为0.91/1.13/1.41元，对应2025年08月21日的收盘价30.01元/股，PE分别为33/27/21倍，维持“增持”评级。

8. 风险提示新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、关税不确定性风险。