国泰海通证券-战术性资产配置周度点评：鸽声渐起，超配权益待新高，债券迎配置时机

“精选摘要：。在海外货币政策预期的趋松修正的背景下，我国央行货币政策或发力，以呵护银行间资金流动性充裕稳定。此前债券市场调整较大，但融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，流动性的边际改善或有利于稳定债市情绪。我们认为国债阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值。市场对美联储货币政策预期的趋松调整有利。”

1. 本报告导读：我们调整此前的战术性大类资产配置观点。

2. 我们建议战术性超配A股与美股，战术性标配国债、美债与黄金。

3. 投资要点：美联储货币政策指引以及货币政策框架调整方向趋于宽松或使得市场大幅修正对货币政策与通胀的预期。

4. 我们调整此前的战术性大类资产配置观点。

5. 权益资产中，我们对资本市场改革、市场流动性稳定、社会观念与风险偏好改善以及微观交易结构稳固优化的A股高度乐观，对受到经济韧性、企业盈利以及风险偏好支持，且流动性预期边际改善的美股相对乐观。

6. 债券资产中，我们对受到货币政策预期趋松支持的美债以及央行货币政策或发力支持的国债边际乐观。

7. 大宗商品中，我们认为黄金价格或将边际受益于美联储货币政策预期的调整。

8. 多重因素有望支持中国资产继续表现，我们维持对A股的战术性超配观点。

9. 中国转型步伐加快，经济能见度提高；无风险收益下沉，股市机会成本下降；资本市场改革，改变社会观念，以上构筑了中国股市“转型牛”的动力，上述因素均有望继续支持中国权益表现，板块机会上行情有望更为全面。

10. 我们认为中国权益资产阶段性具备极高的风险回报比与战术性配置价值。

11. 流动性预期改善或支持美股表现，我们维持对美股的战术性超配观点。

12. 美国经济虽边际收敛但整体韧性仍存，企业盈利较好且在优势产业方面的资本开支维持于高位，美联储货币政策预期趋松有利于支持美股流动性充裕稳定，近期市场调整亦有利于微观交易结构稳固优化。

13. 我们认为美股阶段性具备较高的风险回报比与战术性配置价值。

14. 市场或阶段性或着重定价货币政策预期甚于通胀预期的修正，我们上修对美债的战术性配置观点至标配。

15. 美联储货币政策框架的调整以及市场对货币政策预期的趋松修正有利于美债表现，但通胀预期亦将同步上行。

16. 考虑到市场当前的定价重心仍在于货币政策预期而非通胀预期，我们认为美债阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值。

17. 央行货币政策或发力，我们上修对国债的战术性配置观点至标配。

18. 在海外货币政策预期的趋松修正的背景下，我国央行货币政策或发力，以呵护银行间资金流动性充裕稳定。

19. 此前债券市场调整较大，但融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，流动性的边际改善或有利于稳定债市情绪。

20. 我们认为国债阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值。

21. 市场对美联储货币政策预期的趋松调整有利于降低黄金持有成本，我们维持对黄金的战术性标配观点。

22. 近期全球地缘政治形势逐渐缓和，黄金定价对地缘政治风险逐渐钝化。

23. 市场对美联储货币政策预期趋松有利于降低黄金持有成本，并在一定程度上支持金价表现，我们认为黄金阶段性具备适中的风险回报比与战术性配置价值。

24. 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。