国泰海通证券-纺织服装行业：7月瑞表出口环比改善，关注后续估值有望修复标的中报发布

“精选摘要：、中国香港领增。2025年7月瑞士钟表出口金额全球/中国/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡同比分别+6.9%/-6.5%/+45.0%/-10.1%/-2.8%/+4.6%/+14.8%，环比变动+12.5/-12.6/+62.6/+0.9/-1.7pct/+15.2pct/+12.2p。”

1. 本报告导读：近期中报披露的港股标的股价表现亮眼，短期建议重点关注中报预期谨慎或明确，全年业绩有望企稳，估值仍具修复空间的优质标的。

2. 投资要点：投资建议：短期建议重点关注中报预期谨慎或明确，全年业绩有望企稳，估值仍具修复空间的优质标的：申洲国际、江南布衣、安踏体育。

3. 中报密集披露期间，我们观察到部分港股服饰市场表现较强。

4. 以下公司中报后涨幅（中报发布日至今）分别为：裕元集团（+10.25%）、新秀丽（+0.18%）、晶苑国际（+13.49%）、特步国际（+16.75%）、李宁（+8.78%）。

5. 我们认为主要原因为：①中报符合或小超市场预期，②2025全年业绩预期企稳，③2026年业绩增长具备驱动力，④低估值和红利属性：裕元集团（2025/26年PE分别为7.3X/6.5X，对应股息率分别为10%/11%）、新秀丽（2025/26年PE分别为11X/10X，对应股息率分别为4%/5%）、晶苑国际（2025/26年PE分别为10X/9X，对应股息率分别为5.8%/6.4%）、特步国际（2025/26年PE分别为12X/11X，对应股息率分别为4.0%/4.4%）、李宁（2025/26年PE分别为18.6X/17.8X，对应股息率分别为2.7%/2.8%）。

6. 7月瑞表全球（除美国外）出口环比改善，新加坡、中国香港领增。

7. 2025年7月瑞士钟表出口金额全球/中国/美国/日本/欧洲/中国香港/新加坡同比分别+6.9%/-6.5%/+45.0%/-10.1%/-2.8%/+4.6%/+14.8%，环比变动+12.5/-12.6/+62.6/+0.9/-1.7pct/+15.2pct/+12.2pct，1-7月累计同比+1.0%/-17.0%/+24.1%/-4.3%/-0.6%/-11.0%/-1.3%。

8. 7月美国高增由于关税扰动导致抢出口，全球（除美国外）出口金额同比-0.9%，环比6月（-3.2%）有所改善，新加坡、中国香港领增。

9. 分价位看，1-7月<200/200-500/500-3000/>3000法郎腕表出口金额累计同比1.4%/-8.8%/-0.1%/+1.6%，环比变动-0.1/+2.5/+0.1/+1.3pct。

10. 风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。