华创证券-吉祥航空-603885-2025年半年报点评：25H1归母净利5.1亿，同比+3%，静待票价回暖、利用率修复

“精选摘要：2营业成本48亿，同比+6.1%。期内国内油价综采成本同比-16.9%，航油成本15.4亿，同比-12.2%。扣油成本33亿，同比+17.7%。座公里成本0.34元，同比+4.3%；座公里扣油成本0.23元，同比+15.7%。3）2025H1三费合计（扣汇）为12.8亿，同比-2.4%，扣。”

1. 公司公告2025年中报：财务数据：1）2025H1：营收110.7亿，同比+1%；盈利5.1亿，同比+3.3%；扣非后盈利4.1亿，同比-14.3%。

2. 2）2025Q2：营收53.4亿，同比+2%；盈利1.6亿，同比+40%；扣非后盈利1.6亿，同比+41%。

3. 3）其他收益：2025H1实现其他收益5.8亿元，同比+68.4%；Q2实现其他收益3.1亿元，同比+110%；主要是由于公司国际航线持续增开，确认相关航线及政府补贴。

4. 经营数据：1）2025H1：ASK同比+4.2%，RPK同比+5.0%，客座率85.2%，同比+0.7pct。

5. 2）2025Q2：ASK同比+1.7%，RPK同比+5.1%，客座率86.3%，同比+2.8pct。

6. 收益水平：1）2025H1：客公里客运收益0.43元，同比-5.6%；座公里收益0.37元，同比-4.8%。

7. 2）2025Q2：客公里客运收益0.41元，同比-6.5%；座公里收益0.35元，同比-3.4%。

8. 成本费用：1）2025H1营业成本97.6亿，同比+5.7%。

9. 期内国内油价综采成本同比-13.4%，航油成本32.7亿，同比-7.4%。

10. 扣油成本65亿，同比+13.8%。

11. 座公里成本0.34元，同比+1.4%；座公里扣油成本0.23元，同比+9.2%。

12. 2）2025Q2营业成本48亿，同比+6.1%。

13. 期内国内油价综采成本同比-16.9%，航油成本15.4亿，同比-12.2%。

14. 扣油成本33亿，同比+17.7%。

15. 座公里成本0.34元，同比+4.3%；座公里扣油成本0.23元，同比+15.7%。

16. 3）2025H1三费合计（扣汇）为12.8亿，同比-2.4%，扣汇三费率11.6%；2025Q2三费合计（扣汇）为6.1亿，同比-4.9%，扣汇三费率11.4%（注：不含研发费用）。

17. 机队及利用率：截至2025年6月底，公司机队规模达130架，较2024年底净增3架。

18. 2025H1公司在册飞机利用率9.84小时，同比下降0.63小时，可能与PW发动机维修导致的飞机停场有关；可用飞机利用率11.66小时，同比提升0.19小时。

19. 投资建议：1）盈利预测：考虑当前行业量价情况，我们下调25~27年归母净利预测为12.8、19.1、23.8亿元（原为17.1、21.8、27亿元）对应25~27年EPS分别为0.59、0.88和1.09元，PE分别为22、14、12倍。

20. 2）目标价：参考16-19年PE水平，给予26年18倍PE，对应目标市值344亿元，目标价15.8元，预期较当前24%空间，维持“强推”评级。

21. 风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。