国泰海通证券-交运行业周观察：飞机订购不改规划低增，油运运价上行关注旺季

“精选摘要：。彭博社报道中国航司计划订购批量波音飞机。由于“十四五”航司在手订单严重不足，三大航自2022年逐步批量订购空客、商飞飞机。我们认为补充在手订单，不改机队规划低速增长。中国民航空域时刻瓶颈凸显且持续，新飞机投资回报率偏低致航司资本开支意愿下降，且“十四五”已理性放缓机队增速规划。我们认为“。”

1. 本报告导读：航空：暑运客流高峰开始回落，预计9月中旬公商务恢复。

2. 提示短期需求波动不改长逻辑，“反内卷”将三重受益。

3. 快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性，反内卷将保障良性竞争。

4. 油运：油运运价上行关注旺季，风险收益比具吸引力。

5. 投资要点：航空：高客座率倒逼票价回升，飞机订购不改规划低增。

6. 暑运临近收官，上周客流仍维持高位，高客座率倒逼裸票价回升并高于2024年同期低基数。

7. 我们预计2025年暑运客流同比增超3%，客座率同比提升约1pct，公商需求意外走弱致国内含油票价同比降约4-5%。

8. 考虑9月初重大活动及10月重大会议影响，预计9月中下旬公商将明显恢复。

9. 彭博社报道中国航司计划订购批量波音飞机。

10. 由于“十四五”航司在手订单严重不足，三大航自2022年逐步批量订购空客、商飞飞机。

11. 我们认为补充在手订单，不改机队规划低速增长。

12. 中国民航空域时刻瓶颈凸显且持续，新飞机投资回报率偏低致航司资本开支意愿下降，且“十四五”已理性放缓机队增速规划。

13. 我们认为“反内卷”将继续保障“十五五”机队规划维持低增。

14. 重视航空长逻辑，并将受益内需与升值，关注公商恢复与反内卷，增持。

15. 维持中国国航、吉祥航空、春秋航空、中国东航、南方航空“增持”。

16. 快递：7月单价降幅收窄，反内卷监管有力。

17. 1）件量：7月行业件量同比增长15%，圆通/韵达/申通/顺丰同比增长21%/8%/12%/34%。

18. 2）单票收入：7月行业单票收入同比-5.3%，圆通/韵达/中通/顺丰同比-7.2%/-3.5%/-1.5%/-14%，降幅收窄反映“反内卷”有效缓和竞争压力。

19. 7月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争；随后义乌底价率先要求提升约0.2元；8月广东多地跟进上调底价约0.4元；我们预计后续多地将跟进提价。

20. 相较于2021年快递反内卷，此次监管力度超预期。

21. 短期有利于缓和竞争压力，下半年有望开启盈利修复；后续邮管局监管力度或决定提价持续性与未来盈利弹性；中长期继续保障良性竞争，有利行业自然集中。

22. 维持顺丰控股增持，相关标的中通快递、圆通速递、极兔速递、韵达股份。

23. 油运：近日油运运价上冲，关注传统旺季表现。

24. 上周原油轮VLCC中东-中国航线TCE由3.7万美元上冲至近5.2万美元，成品油轮MR新澳航线TCE亦由2.0万美元上升至2.3万美元。

25. 短期而言，中东原油消费季节性旺季结束，或驱动原油增产更多转化为出口货盘增加。

26. 中期而言，下半年南美原油将逐步增产，将驱动原油海运量与航距双重增长，油运供需有望继续向好。

27. 油运即将进入传统旺季，关注南美增产与对俄制裁效应。

28. 油运股息支持估值下限，且具油价下跌期权，风险收益具有吸引力。

29. 维持招商轮船、招商南油、中国船舶租赁“增持”。

30. 策略：维持航空油运快递增持。

31. 1）航空：暑运客流高峰开始回落，预计9月中旬公商务恢复。

32. 提示短期需求波动不改长逻辑，“反内卷”将三重受益。

33. 2）快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性，反内卷将保障良性竞争。

34. 3）油运：油运运价上行关注旺季，风险收益比具吸引力。

35. 风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。