招商证券-重庆银行-601963-存贷高增，业绩向好，资产质量继续改善

“精选摘要：4pct、+0.06pct，资负高增，距离万亿目标仅一步之遥，同时业绩增速回升。累计业绩驱动上，规模上升、有效税率下降形成主要正贡献，中收、其他非息和拨备计提形成主要负贡献。核心观点：亮点：（1）存贷规模同比增速均提升至20%，信贷结构继续优化。资产端，2025年是重庆银行迈向“万亿”新征。”

1. 重庆银行披露2025年半年报。

2. 25H1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为7.00%、7.03%、5.39%，增速分别较25Q1变动+1.70pct、+2.94pct、+0.06pct，资负高增，距离万亿目标仅一步之遥，同时业绩增速回升。

3. 累计业绩驱动上，规模上升、有效税率下降形成主要正贡献，中收、其他非息和拨备计提形成主要负贡献。

4. 核心观点：亮点：（1）存贷规模同比增速均提升至20%，信贷结构继续优化。

5. 资产端，2025年是重庆银行迈向“万亿”新征程的关键一年，25Q2末全行总资产已达到9,833.65亿元，同比增长22.01%，增长强劲。

6. 25Q2末贷款规模达到4,986.45亿元，同比上升19.57%，同比增速创近5年新高。

7. 具体来看，重庆银行对公端依托重庆市重要战略“成渝双城经济圈”、“33618”等项目资源，叠加化债受益，上半年高增29%，同时零售端增速保持稳定，票据规模持续压降，占比从23年的12%已经压缩到4%，信贷结构继续优化。

8. 负债端，25Q2末存款规模5,441.36亿元，同比增长20.92%，同样创近5年新高。

9. 对公/零售存款增速分别为10.07%和24.94%，对公存款增速转正，零售依旧保持高增。

10. （2）资产质量继续改善。

11. 25H1公司不良率1.17%，较25Q1下降4bp；关注率2.05%，较24年末下降59bp，实现大幅改善，预计与贵州地区化债持续推进有关；逾期率1.58%，上半年下降16bp。

12. 对公端，受益于化债政策，不良率较24A下降15bp至0.75%，但房地产行业不良率较24A上升1.56pct至7.19%，需关注其波动情况。

13. 零售端，不良率较24A上升30bp至3.01%，按揭、信用卡和经营贷均有不同程度上升，仍需关注。

14. 拨备方面，重庆银行25H1拨备覆盖率248.27%，较24年末提升3.19pct，风险抵补能力持续夯实。

15. （3）其他非息增速回升。

16. 公司25H1其他非息收入同比增速转正至增长0.63%，环比大幅提升70.5pct，重庆银行TPL资产在金融投资中占比较高，当期收益易受到债市波动的影响，二季度债市回暖，公允价值变动损益增速转正带动其他非息增速回升。

17. 关注：（1）息差下降。

18. 25Q2公司单季度测算净息差为1.23%，环比下降29bp。

19. 其中生息资产收益率和计息负债成本率分别为3.41%和2.18%，分别环比下降37、10bp，资产端降幅较大。

20. 不过从上半年整体来看，在负债端成本下降的推动下息差还是有所回升的。

21. （2）资本充足率下降。

22. 25H1公司核心一级资本充足率为8.80%，环比下降0.32pct，主要源于公司高增长带来的资本消耗加快。

23. 25H1公司风险加权资产增速环比进一步提升11.14pct至23.11%，而去掉分红之后的年化ROE为8.06%，低于风险加权资产增速15.05pct，高加权风险资产增速下内生资本增长可持续性可能受影响。

24. 更多详细图表见正文。

25. 投资建议：公司聚焦本土区域战略，深耕区域潜能，持续受益于“成渝双城经济圈”、“33618”等战略部署及化债政策，资产规模扩张迅速，资产质量持续改善，目前公司拨备覆盖率充足，安全垫高，整体经营稳健。

26. 维持“增持”评级，建议积极关注。

27. 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。