国泰海通证券-盈趣科技-002925-2025年上半年财报点评：Q2营收加速增长，盈利暂承压

“精选摘要：布局的先发优势，持续深化全球化战略落地。通过完善“大三角+小三角”国际化网络架构，加速推进海外智造基地工业互联网建设，构建高效协同的国际化运营体系；创新打造“并联-协同-闭环-沉淀”的国际化协同模式，有序推进存量业务转移，有效满足客户多区域化生产交付需求。风险提示：新业务扩张不及预期，行业。”

1. 投资要点：调整盈利预期，维持“增持”评级。

2. 公司独有的UDM模式支撑高端制造研发能力，布局的高景气赛道业务放量空间值得期待。

3. 考虑公司经营近况，我们调整公司2025-2026年盈利预期，并新增2027年盈利预期，预计2025-2027年公司EPS为0.38/0.44/0.69元（2025-2026年前值0.45/0.70元）。

4. 参考可比公司，考虑公司核心制造优势及多元业务布局赋予的估值溢价，给予公司2025年50XPE，上调目标价至22.04元，维持“增持”评级。

5. 消费电子驱动营收增速向上。

6. 分业务，2025H1公司创新消费电子产品/智能控制部件/汽车电子/健康环境/技术研发服务营收同比+41.86%/-15.50%/+12.02%/+35.69%/+3.08%。

7. 2025年上半年公司持续深化实施大客户战略，持续夯实智能制造、垂直整合及国际化布局等方面的竞争优势，成功获得电子烟、电助力自行车等领域大客户重点新项目机会，并在智能医疗、高端食品机器、可持续发展产品、可穿戴设备、AI玩具及高端游戏模拟控制器等领域积极储备产品。

8. 同时，公司继续坚持多板块业务融合发展的战略，努力做大做强汽车电子及健康环境等战略业务板块，坚持智能制造整体解决方案及智能家居等自主品牌的建设和投入。

9. 盈利能力暂承压。

10. 2025Q2公司销售毛利率27.1%，同比-2.1pct，销售净利率7.3%，同比-3.7pct。

11. 扣非净利率5.8%，同比-2.8pct，毛利率下滑主要受美元汇率波动、汽车电子业务市场竞争加剧、海外产能爬坡的综合影响。

12. 2025Q2公司销售/管理/研发/财务费用率2.5%/6.9%/9.1%/-0.7%，同比持平/-0.1pct/-1.4pct/+1.0pct，财务费用率增加主要系汇兑收益减少。

13. 国际化进程提速，产能出海强化客户合作。

14. 公司充分发挥国际化布局的先发优势，持续深化全球化战略落地。

15. 通过完善“大三角+小三角”国际化网络架构，加速推进海外智造基地工业互联网建设，构建高效协同的国际化运营体系；创新打造“并联-协同-闭环-沉淀”的国际化协同模式，有序推进存量业务转移，有效满足客户多区域化生产交付需求。

16. 风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。