中泰证券-华锐精密-688059-点评报告：与川机器人战略合作，人形机器人业务取得新突破

“精选摘要：利用自身市场资源，积极推广甲方所开发机器人加工刀具的应用。川机器人启动科创板IPO辅导进程，手握人形机器人大单1）川机器人与华安证券于2025年7月25日签署了《四川天链机器人股份有限公司与华安证券股份有限公司关于首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市之辅导协议》，辅导机构为华安证券。”

1. 事件：华锐精密与川机器人签署战略合作协议2025年8月18日，四川天链机器人股份有限公司（川机器人）与株洲华锐精密工具股份有限公司（华锐精密）签署了《战略合作协议》，双方本着互惠互利、实现双赢的目标，利用自身优势，共享市场资源和渠道，双方共同推进机器人核心零部件加工制造工艺，推动机器人在制造企业的落地应用，实现双方产品市场占有率的快速提升。

2. 华锐精密人形机器人刀具整包合作取得新突破，与川机器人战略合作内容包括：1）通过整合双方的技术资源与市场经验，提高机器人核心零部件加工工艺水平，推动机器人在刀具制造及相关行业的落地应用，共同打造机器人零部件加工解决方案和典型应用场景。

3. 2）双方成立专项工作组，细化合作内容，定期开展技术交流，确保战略落地。

4. 甲方（华锐精密）负责提供机器人典型零部件加工工艺、刀具选择等方面的技术支持。

5. 乙方（川机器人）负责提供机器人典型零件加工需求、机器人在刀具制造等行业的应用等。

6. 3）双方共同制定产品质量标准和检验规范，确保产品质量符合要求。

7. 甲方负责开发加工所需各类精密切削刀具，在同等条件下，优先选用乙方机器人，乙方及其关联公司优先选用甲方所开发的加工刀具。

8. 4）双方共享市场信息和客户资源，共同开拓新市场。

9. 甲方利用自身渠道，推动机器人在刀具制造行业的应用场景落地。

10. 乙方利用自身市场资源，积极推广甲方所开发机器人加工刀具的应用。

11. 川机器人启动科创板IPO辅导进程，手握人形机器人大单1）川机器人与华安证券于2025年7月25日签署了《四川天链机器人股份有限公司与华安证券股份有限公司关于首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市之辅导协议》，辅导机构为华安证券，正式启动科创板IPO辅导进程。

12. 2）川机器人成立于2012年7月，自成立以来，一直深耕机器人行业。

13. 经过十余年的发展，目前公司在人形机器人领域已经颇有造诣。

14. 在人形机器人领域，川机器人已经与上市公司中兴通讯等合作开发具体应用场景，其2024年年报显示公司人形机器人已经实现对外出货。

15. 川机器人的T1Ultra、T1mini人形机器人开始研发，用于满足不同场景对人形机器人的需求，自研自产滚柱丝杠+键绳的灵巧手已经开始生产，并且川机器人还利用其自产超小型谐波减速机的能力在研发全谐波方案的高自由度灵巧手。

16. 3）据天链机器人方面公开表示，今年（2025年）的零部件订单已经排至8月，整机订单排至9月，并手握某大客户1000台的意向订单，总价值4亿元。

17. 华锐精密全面战略布局人形机器人，是宇树机器人刀具一体化解决方案提供商1）公司将加工人形机器人关键零部件的刀具作为战略布局的重点方向之一。

18. 5月26日，华锐精密在互动平台表示，公司与宇树科技的合作经历前期的送样测试后，目前已获得小批量的订单。

19. 华锐精密作为具备公开实锤订单的宇树产业链标的，稀缺性突出。

20. 2）2025年7月23-25日，华锐精密承办的“2025人形机器人先进制造技术交流会”在株洲圆满举办。

21. 宇树科技、上海人工智能研究院&上海交通大学机器人研究院、天链机器人、浙江人形机器人创新中心、南京理工大学、兆威机电、埃马克、微科特、希村精密、人本股份、昊志机器人等多家行业头部企业和业界专家学者重磅参会。

22. 3）机器人产能爬升对刀具、工艺的一体化、一致性、稳定性等有着极高要求。

23. 2）我们假设a）2027年全球人形机器人出货100万台，b）单台人形机器人价值量14万人民币，c）我们采用敏感性分析，假设刀具占人形机器人加工成本的5%、7%、或9%，那么人形机器人刀具市场2027年有望达到70亿-126亿的规模。

24. 我们假设2027年公司在人形机器人刀具市场市占率30%，刀具净利润率15%，给予30倍PE，那么公司在人形机器人刀具方面的市值弹性在94.5亿-170.1亿之间。

25. 给予“买入”评级。

26. 我们预计2025-2027年公司主业部分（未考虑机器人）归母净利润分别为2.0/2.8/3.9亿元，据最新股价，PE为28.4/20.1/14.5倍，给予“买入”评级。

27. 风险提示：下游需求不及预期、市场拓展不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。