招商证券-北方稀土-600111-战略价值再发掘，稀土龙头瞰全球

“精选摘要：稀土行业龙头，依托集团拥有的白云鄂博采矿权获得稳定的稀土精矿供给，冶炼分离并销售稀土氧化物、金属、盐类，同时拓展下游抛光粉、磁材、储氢材料等产品，盈利能力强且具备一定的成长性。稀土战略价值得到全球性关注，公司将受益，维持“强烈推荐”投资评级。北方稀土为包钢集团控股的头部稀土企业。公司前身为。”

1. 北方稀土为国内乃至全球稀土行业龙头，依托集团拥有的白云鄂博采矿权获得稳定的稀土精矿供给，冶炼分离并销售稀土氧化物、金属、盐类，同时拓展下游抛光粉、磁材、储氢材料等产品，盈利能力强且具备一定的成长性。

2. 稀土战略价值得到全球性关注，公司将受益，维持“强烈推荐”投资评级。

3. 北方稀土为包钢集团控股的头部稀土企业。

4. 公司前身为始建于1961年的包钢8861稀土实验厂，1997年上市，2015年更名“北方稀土”。

5. 2023-2025Q1，公司营业收入分别为334.97亿元、329.66亿元、92.87亿元，归母净利润分别为23.71亿元、10.04亿元、4.31亿元，2024年业绩下降主要系镨钕价格底部震荡，2025年以来业绩显著回升。

6. 公司产品体系全面覆盖稀土产业链，2024年销售稀土氧化物3.06万吨、稀土盐类10.41万吨、稀土金属3.53万吨，磁性材料5.85万吨、抛光材料2.69万吨、储氢材料0.21万吨。

7. 精矿供应及生产指标保障行业龙头地位。

8. 北方稀土为包钢集团控股子公司，通过与包钢股份关联交易获取白云鄂博稀土精矿。

9. 白云鄂博是全球最大稀土矿，资源储量丰富、开发潜力较大，包钢股份拥有稀土精矿年产能45万吨，有效保障北方稀土矿端供应。

10. 北方稀土整合北方地区稀土开采及冶炼分离产能，至2024年拥有全国69.9%开采指标和66.9%冶炼分离指标，是轻稀土生产龙头。

11. 公司持续推进下游产品开发及技术进步，稳固自身竞争力。

12. 供需共振驱动本轮行情，中长期镨钕价格中枢有望抬升。

13. 我国在稀土全产业链各环节均具备显著优势，且国家对开采及冶炼分离环节有较强掌控力。

14. 2025年4月，商务部对部分中重稀土相关物项实施出口管制，导致海外出现明显库存缺口。

15. 近期美国及东南亚进口矿供给波动，而海外补库需求、国内备库需求共振，镨钕价格迅速上扬，市场情绪高涨。

16. 7月美国国防部承诺在未来10年以110美元/kg收购MP的镨钕产品，有望拉高中长期镨钕价格中枢。

17. 维持“强烈推荐”投资评级。

18. 稀土是重要工业原料，战略价值将长期存在，公司作为行业龙头将持续受益。

19. 我们假设未来氧化镨钕年均价格51万元/吨，2025-2027年公司归母净利润分别为30.04、33.37、37.23亿元，EPS为0.83元、0.92元、1.03元，对应PE分别为46.9、42.3、37.9。

20. 风险提示：稀土下游需求不及预期、国内出口政策变动、海外稀土供给超预期释放等。