方正证券-安德利-605198-公司点评报告：收入利润高增延续，产能持续扩张，市场份额有望持续提升

“精选摘要：资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.26/20.97/23.06亿元，分别同比增长28.75%/14.86%/10.00%，预计公司2025-2027年实现归母净利润3.85/4.23/4.73亿元，分别同比增长47.59%/9.95%/11.89%，对应25-27。”

1. 事件：公司发布2025年半年报。

2. 25H1实现营业收入9.48亿元，同比+49.97%，实现归母净利润2.01亿元，同比+50.3%，实现扣非归母净利润1.97亿元，同比+41.2%。

3. Q2实现收入5.18亿元，同比+43.24%，实现归母净利1.15亿元，同比+42.94%，实现扣非归母净利1.12亿元，同比+40.90%。

4. 果汁业务实现高增。

5. 25H1果汁、香精实现营收9.17亿元，同比+53.01%，饲料实现营收0.29亿元，同比-5.01%。

6. 美洲、大洋洲等地区收入实现快速增长。

7. 25H1国内收入2.73亿元，同比+24.14%，国外收入6.73亿元，同比增长64.19%。

8. 分大洲来看，25H1美洲收入2.50亿元，同比+104.2%，亚洲收入5.07亿元，同比+34.4%，欧洲收入0.82亿元，同比-19.1%，非洲收入0.47亿元，同比-66.8%，大洋洲收入0.62亿元，同比+44.2%。

9. 毛利率有所下滑。

10. 25H1毛利率为23.93%，同比-3.60pct。

11. 25Q2毛利率为25.33%，同比-3.73pct。

12. 分产品来看，25H1果汁及香精毛利率22.5%，同比-3.7pct，饲料毛利率64.4%，同比+14.4pct。

13. 费用率保持稳定。

14. 25Q2公司期间费用率为1.88%，同比-0.02pct，其中①销售费用率为0.34%，同比+0.07pct；②管理费用率为1.85%，同比0.47pct。

15. ③财务费用率为-0.64%，同比+0.48pct。

16. ④研发费用率为0.34%，同比-0.09pct。

17. 净利率保持稳定，主要系信用减值计提同比减少。

18. 25Q2归母净利率为22.20%，同比-0.05pct，扣非归母净利率为21.63%，同比-0.36pct，主要系信用减值损失同比有所下降。

19. 产能持续扩张，产品矩阵持续丰富，市场份额有望进一步提升。

20. 近年来公司在阿克苏、延安等地持续扩产，且新建脱色脱酸浓缩果汁和NFC果汁等项目，25年8月16日公司与绥中县人民政府签署了《项目合作意向书》，公司拟在葫芦岛市投资1.6亿元建设果汁加工产线，建成投产后每年可加工苹果、梨12万吨，年产值约人民币2亿元。

21. 随着公司产能进一步扩大，将更好满足客户需求，驱动营收进一步增长，市场份额进一步提升。

22. 投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.26/20.97/23.06亿元，分别同比增长28.75%/14.86%/10.00%，预计公司2025-2027年实现归母净利润3.85/4.23/4.73亿元，分别同比增长47.59%/9.95%/11.89%，对应25-27年PE为43.6/39.6/35.4X，维持“推荐”评级。

23. 风险提示：需求不及预期风险；关税波动风险；原材料价格波动风险。