中信期货-贵?属策略?报：贵金属延续震荡上行

“精选摘要：辑：周四贵金属价格延续震荡上行。晚间美国公布的二季度实际GDP超预期上行，而周度初请及续请失业金人数低于预期，数据发布后贵金属短线回调，但在美元及美债收益率整体弱势的情况下，金银价格迅速收回失地，延续了震荡上行的趋势。美元金价涨势更为突出，人民币金价受制于汇率升值，涨幅受到侵蚀。下周非农数。”

1. 重点资讯：1）美国第二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，预期增3.1%，初值增3%；实际个人消费支出修正值环比增1.6%，初值增1.4%；最终销售年化修正值环比增6.8%，初值增6.3%。

2. 美国第二季度企业获利年化初值环比增2%，第一季度终值减3.3%。

3. 2）美国第二季度核心PCE物价指数年化修正值环比升2.5%，预期升2.6%，初值升2.5%；同比升2.7%，初值升2.7%。

4. 美国第二季度PCE物价指数年化修正值环比升2%，初值升2.1%；同比升2.4%，初值升2.4%。

5. 3）美国上周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值从23.5万人修正为23.4万人；四周均值22.85万人，前值22.625万人。

6. 美国至8月16日当周续请失业金人数195.4万人，预期197万人，前值从197.2万人修正为196.1万人。

7. 4）丽莎·库克就特朗普要罢免她的美联储理事职务起诉特朗普。

8. 价格逻辑：周四贵金属价格延续震荡上行。

9. 晚间美国公布的二季度实际GDP超预期上行，而周度初请及续请失业金人数低于预期，数据发布后贵金属短线回调，但在美元及美债收益率整体弱势的情况下，金银价格迅速收回失地，延续了震荡上行的趋势。

10. 美元金价涨势更为突出，人民币金价受制于汇率升值，涨幅受到侵蚀。

11. 下周非农数据公布前，市场对美联储9月降息25BP的预期持稳，鸽派预期有望继续主导市场，预计贵金属市场整体延续偏强震荡走势。

12. 我们中期对黄金趋势保持乐观，但提示新兴市场权益走强带来的复苏预期，可能压制弹性。

13. 9月美联储降息周期有望重启。

14. 美联储影子主席在上任前与总统偏好保持一致的概率较高，未来1-2季度海外流动性维持扩张趋势，且市场可能阶段性交易美联储独立性的风险，对黄金趋势形成利多支撑。

15. 风险在于全球权益市场整体表现强势，新兴市场尤甚，强劲的风险偏好使得复苏交易抬头，贵金属市场吸引力下降。

16. 但目前潜在的复苏预期更多来自权益市场的表现，基本面的弱现实并未逆转，在此阶段信心或有摇摆。

17. 降息+基本面下行的类滞涨组合更利好黄金，若逻辑切换为降息+复苏组合，黄金的弹性将会受限，白银将更为受益。

18. 展望：周度伦敦金现关注【3300,3500】，周度伦敦银现关注【36,40】。

19. 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。