广发证券-金海通-603061-分选机布局领先，优质客户资源助力公司成长

“精选摘要：精密运动控制、宽温测试（-55℃至155℃）以及高速高精度多工位同测（UPH最高达13,500颗，Jamrate低于1/10,000）等关键技术指标上均达到国际先进水平。该领域技术壁垒高且产业链生态依赖性强，公司因其领先的技术实力和国产替代的战略地位而具备核心竞争力。客户基础稳固，并通过产。”

1. 业绩表现强劲，盈利能力回升势头显著。

2. 公司2024年营业收入同比增长17.12%至4.07亿元，成功扭转此前下滑态势。

3. 2025年第一季度归母净利润同比大幅增长72.29%，达到0.26亿元；据公司业绩预增公告，2025年上半年预计实现归母净利润7000-8400万元，同比增加76.43%-111.71%，充分体现半导体封测设备市场回暖以及公司持续的技术研发和产品迭代对其盈利能力的强力支撑。

4. 国产集成电路平移式测试分选机领导者，凭借核心技术与产品性能构筑深厚壁垒。

5. 金海通专注占据市场主导地位的平移式分选机业务（47.36%市场份额），产品系列丰富，在精密运动控制、宽温测试（-55℃至155℃）以及高速高精度多工位同测（UPH最高达13,500颗，Jamrate低于1/10,000）等关键技术指标上均达到国际先进水平。

6. 该领域技术壁垒高且产业链生态依赖性强，公司因其领先的技术实力和国产替代的战略地位而具备核心竞争力。

7. 客户基础稳固，并通过产能扩张与战略布局，蓄力未来广阔成长空间。

8. 凭借卓越的产品性能和完善的本土化服务体系，公司已与安靠、长电科技、博通、瑞萨科技等国内外知名领先企业建立了深厚的合作关系，形成深厚的客户资源护城河。

9. 在全球半导体设备市场持续扩张及IC测试分选机市场稳健增长的背景下，公司积极推进南通零配件和天津智能制造中心等产能建设项目，并战略投资产业链上下游新兴技术领域，为中长期业绩增长奠定坚实基础。

10. 盈利预测与投资建议。

11. 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.87、2.61、3.43亿元，参考可比公司估值水平，并考虑金海通作为平移式测试分选机的领军企业，其在产品性能、技术创新及高端客户群体方面的显著优势，给予金海通2025年43倍PE估值，对应合理价值为134.2元/股，给予“买入”评级。

12. 风险提示。

13. 需求不及预期，技术研发不及预期，客户开拓不及预期。