光大证券-中油工程-600339-公告点评：拟向中国石油集团定增59亿元，母公司产业链协同助力高质量发展

“精选摘要：5年-2027年）的股东分红回报规划》，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，且当公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。此外，公司承诺摊薄即期回报的填补措施，公司将加强募集资金。”

1. 事件：公司发布《向特定对象发行A股股票预案》，拟向中国石油集团发行A股股票16.75亿股，拟认购金额为59.13亿元。

2. 点评：定增彰显控股股东对公司支持与信心，助力公司高质量发展本次发行的定价基准日为公司第九届董事会第八次临时会议决议公告日（8月29日），发行价格为定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司股票交易均价，最终确定发行价格为3.53元/股。

3. 中国石油集团以现金方式认购中油工程本次发行的全部股票，认购股份数量为16.75亿股，占截至8月28日中油工程总股本的30%，认购金额为59.13亿元。

4. 定增资金将用于油气储运工程总承包项目和补充流动资金。

5. 截至8月28日，中国石油集团直接持有中油工程45.99%的股份，通过全资子公司工程服务公司间接持有中油工程17.91%的股份，合计持有中油工程63.90%的股份，为中油工程的控股股东、实际控制人。

6. 本次定增体现了控股股东对中油工程的支持与长期发展信心，对公司的影响包括：（1）保障公司的“一带一路”共建项目建设按期完成，推动共建“一带一路”工作行稳致远，进一步提升公司在当地经济效益和社会影响力，增强公司国际化经营能力及国际业务管理水平。

7. （2）推动设备更新，健全完善国际供应链、物流链，扩大框架采购、战略合作等范围，提升企业经营效益，助力油气增储上产、炼化转型升级和绿色低碳发展。

8. （3）本次募集资金用于项目建设，将有利于公司抓住中东、非洲等资源富集地区加快油气产能释放、加速炼化一体化布局的发展机遇，进一步促进与IOC、NOC、ICC深度合作，持续巩固、扩大海外市场。

9. （4）募集资金部分用于补充公司流动资金，有利于加快关键领域核心技术攻关，加快建立完善科研成果产业化机制，搭建科研成果应用转化平台，促进成果转化创效。

10. （5）股权融资有利于公司降低资产负债率，提高债务偿还能力，改善财务状况，优化资本结构，推动高质量发展。

11. 募投项目为海外油气工程总承包项目，有助于公司提升海外业务竞争力本次募集资金的主要用途包括：（1）用于伊拉克巴士拉石油公司巴士拉省海水输送管道总包项目，合同额180亿元，使用募集资金37亿元；（2）阿联酋阿布扎比天然气公司巴伯油田和布哈萨油田天然气管线总包项目，合同额36.88亿元，拟使用募集资金4.4亿元；（3）补充流动资金17.73亿元。

12. 公司积极践行“市场导向、客户至上、一体协同、竞合共赢”市场营销方针，在长期的市场开发和项目实践中，建立起了一整套与国际接轨的管理体系和项目运作模式，形成了覆盖中东、中亚、非洲、亚太等区域主要目标市场的开发网络，已与道达尔、ADNOC、SABIC等IOC、NOC、ICC客户建立了长期稳定的合作关系。

13. 公司本次募集资金投资项目均属于共建“一带一路”重要能源项目，有利于公司抓住海外资源富集地区加快油气产能释放、加速炼化一体化布局发展机遇，积累国际项目经验，从而进一步提升公司在全球油气工程领域的知名度和影响力，有利于加强公司主营业务，进一步提高公司的市场地位，从而确保公司扩大整体盈利规模、提升可持续盈利能力。

14. 推出三年分红规划，定增方案有助于公司长期盈利能力提升本次定增股份数额较大，但募集资金产生经济效益需要一定时间，短期内公司即期回报可能被摊薄，EPS和ROE存在下降风险。

15. 为保障投资者利益，公司制定《未来三年（2025年-2027年）的股东分红回报规划》，公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%，且当公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排时，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到80%。

16. 此外，公司承诺摊薄即期回报的填补措施，公司将加强募集资金管理，确保募集资金使用合法合规；严格执行利润分配政策，注重投资者回报及权益保护；进一步加强公司治理及内部控制，提高经营业绩。

17. 长期来看，随着募集资金投资项目的实施，公司市场及营收规模将进一步扩大，盈利能力进一步提升，为公司后续高质量发展提供有力支持。

18. 中国石油集团全产业链布局完善，公司有望充分受益于母公司协同效应中国石油天然气集团有限公司是国有重要骨干企业和全球主要的油气生产商和供应商之一，是集国内外油气勘探开发和新能源、炼化销售和新材料、支持和服务、资本和金融等业务于一体的综合性国际能源公司。

19. 2024年，中国石油集团实现营业总收入31362亿元，净利润2059亿元，原油产量18722万吨，原油加工量22608.5万吨，为石化行业绝对龙头，规模优势凸显。

20. 中油工程与中国石油集团深度合作，2024年中国石油集团为中油工程提供销售收入362.79亿元，占年度销售收入总额的42.23%。

21. 随着中国石油集团深化“一带一路”合作，形成集勘探开发、管道运营、炼油化工、工程服务、金融贸易等业务于一体的完整产业链，公司有望深度受益于母公司“一带一路”合作的推进，全产业链协同效应有望体现。

22. 盈利预测、估值与评级由于本次定增尚未过会，对公司当期业绩和股本数无直接影响，我们维持公司盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为7.38、8.25、9.29亿元，对应EPS分别为0.13、0.15、0.17元/股，公司背靠中国石油集团资源优势，持续开拓海内外市场，“一带一路”背景下石化行业对外合作进一步加深，公司有望持续受益，维持对公司的“增持”评级。

23. 风险提示：原油和天然气价格大幅波动，上游资本开支不及预期，海外市场风险。