国投证券-宁波银行-002142-2025年中报点评：基本面呈现改善的迹象

“精选摘要：、融资平台为主，近年来，宁波银行广义基建贷款余额同比增速大幅提升，制造业以及批零行业等实体类信贷增速持续下行，今年上半年也增长一般。此外，宁波银行对建筑业贷款投放也明显加快，对房地产信贷投放也不错，但这部分涉房贷款借款主体并不是房地产开发商，而是以非房企中涉及房地产项目的贷款为主。存款增长。”

1. 事件：宁波银行披露2025年中报，营收同比增速为7.91%，拨备前利润同比增长11.82%，归母净利润同比增长8.23%，各项业绩指标增速较2025年一季报均有所回升，我们点评如下：今年二季度，宁波银行业绩增长主要依靠规模扩张、成本支出放缓、税收优惠所驱动，而拨备计提力度加大、净息差同比继续收窄则对净利润增长形成拖累。

2. 生息资产扩张小幅提速。

3. 今年二季度，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长18.98%，较Q1增速提升1.19个百分点，连续三个季度规模增速回升，且其资产负债表扩张趋势处于上市银行领先水平。

4. 从Q2新增资产结构来看，金融投资与去年同期大致相当，信贷则同比略有减少；在利率下行环境下，宁波银行在二季度对同业资产配置力度减弱；考虑到二季度降准，存放央行资金余额环比有所下降，新增同业资产以及存放央行资金弱于往年同期，对今年Q2新增资产总规模形成拖累，但并不影响生息资产日均余额的扩张。

5. 信贷方面，今年二季度净新增316亿元，主要是居民部门融资需求乏力，Q2个人贷款净减少177亿元，连续2个季度余额下降，其中，个人住房按揭贷款增长尚可，这与上半年房地产市场回暖有一定关系，但个人经营性贷款、个人消费性贷款余额均有所下行，这既有宁波银行主动提升客户经营能力、强化风险管控的因素，预计宁银消金公司贷款投放节奏放缓，我们测算今年上半年宁银消金子公司新增信贷76亿元，而2024年上半年新增104亿元；此外，还受到居民部门加杠杆意愿下降，消费信贷需求较为疲弱的影响，母行个人消费贷款余额有所下降。

6. 今年二季度新增一般对公贷款351亿元，同比多增59亿元，今年上半年新增一般对公贷款1756亿元，同比多增601亿元，主要投向广义基建行业（以租赁商务服务为主，还包括水利水电、交运仓储、电力热力公用事业），这类行业借款主体以当地的城建、国企、融资平台为主，近年来，宁波银行广义基建贷款余额同比增速大幅提升，制造业以及批零行业等实体类信贷增速持续下行，今年上半年也增长一般。

7. 此外，宁波银行对建筑业贷款投放也明显加快，对房地产信贷投放也不错，但这部分涉房贷款借款主体并不是房地产开发商，而是以非房企中涉及房地产项目的贷款为主。

8. 存款增长放缓，存在脱媒迹象。

9. 今年二季度，宁波银行存款余额下降1062亿元，企业存款与零售存款增长均比较乏力，二季度末，存款余额同比增速降低至12.7%，较Q1增速下降7.22个百分点，存款增长放缓一方面有季节性因素影响，每年一季度是宁波银行存款增长旺季，后面几个季度均有所放缓；另一方面，在二季度存款挂牌利率下调的背景下，部分存款存在脱媒迹象，流向非银机构。

10. 与此同时，我们观察到二季度同业负债大幅增加，主要是同业及其他机构存放款项、卖出回购金融资产款项显著增长驱动，二季度末，同业负债余额同比增速也明显回升。

11. 净息差环比下行8bps。

12. 今年二季度，宁波银行单季净息差为1.72%，同比下降13bps，对净利息收入增长有所拖累，环比下降8bps，具体来看：①资产端收益率环比下降16bps。

13. 今年二季度，宁波银行生息资产收益率降低至3.5%，从今年上半年的数据来看，对公贷款收益率较2024年全年下降30bps，零售贷款收益率下降61bps，除了受到降息的拖累之外，宁波银行在加速扩表的基础上，低收益资产占比增加也对资产利率下行有所影响。

14. ②负债端成本改善9bps。

15. 今年二季度，宁波银行计息负债成本率环比下降9bps至1.75%。

16. 在降息的带动下，其存款成本、同业负债利率均明显回落，存款定期化压力在今年上半年也略有缓解，活期存款占总存款比例（日均余额口径）较去年全年回升2.33个百分点至33.74%。

17. ③展望2025年全年，重定价以及融资需求偏弱对资产端利率仍有向下的牵引作用，而存款到期重定价也有望带动负债成本下行，预计宁波银行净息差仍将承压，但降幅可能逐步收窄。

18. 非息收入增速转正。

19. 今年二季度，宁波银行非息净收入同比增长9.4%，较Q1增速提升15.2个百分点，其中手续费及佣金净收入同比增长10.2%，预计主要是财富管理业务回暖，驱动代理业务收入增长改善，在当前资本市场活跃度提升的环境下，预计该趋势今年尚能延续。

20. 其他非息净收入同比增长9.2%，主要是债券等投资收益贡献增加。

21. 成本收入比同比改善。

22. 今年二季度，宁波银行单季成本收入比为31.64%，同比下降2.41个百分点，主要是公司持续推进精细化管理，优化费用结构，减少日常运营支出，费用实现同比下降。

23. 今年上半年，宁波银行员工费用仅微增1.63%，业务费用同比下降4.79%，降本增效在整个银行业全面铺开，向“费用要收益”估计是未来几年的常态。

24. 资产质量稳健，不良生成率下行。

25. 今年上半年，宁波银行不良生成率（年化）为0.94%，较去年同期下降27bps，较今年一季度下降14bps，不良生成速度今年以来持续下行，这得益于公司在部分高风险零售产品收紧信贷投放节奏。

26. 不良率视角，2023年至今宁波银行不良率均稳定在0.76%，对公信贷不良率较2024年末微升3bps至0.24%，主要是制造业不良有所抬升，但不良率绝对值依然在非常低的水平。

27. 零售不良率较年初提升18bps至1.86%，一方面，零售信贷增长乏力，余额在减少，另一方面，个人消费贷、个人住房按揭贷款不良余额也在增加，目前零售信贷风险仍在暴露过程中。

28. 从前瞻指标来看，今年二季度末，宁波银行逾期率0.89%，较2024年末下降6bps，关注率环比Q1微升2bps至1.02%，风险前瞻性指标大致平稳。

29. 在信用风险略有改善的情况下，宁波银行仍大幅计提信用减值损失，今年二季度，信用减值损失同比增长35.5%，这也对利润增长形成拖累。

30. 拨贷比环比小幅回升3bps至2.84%，拨备覆盖率环比微升3.6个百分点至374%。

31. 所得税费用大幅减少对利润增长形成显著贡献。

32. 今年二季度，宁波银行所得税费用同比下降34.9%，主要受以下因素影响：一是因为免税收益的增加；二是因为交易性金融资产会计期末的计税基础为其取得成本，公允价值变动为负数时，确认递延所得税资产，进而导致递延所得税费用减少，进而减少所得税费用，而宁波银行今年上半年存在配置的交易性金融资产公允价值下降的情况；三是因为税法规定资产在发生实质性损失前，预计的减值损失不允许税前扣除，当资产预提减值损失时，确认递延所得税资产，进而导致递延所得税费用减少，进而减少所得税费用，宁波银行今年Q1、Q2均在不良生成率下降的情况下，大幅预提信用减值损失，这会驱动所得税费用下降。

33. 投资建议：宁波银行今年中报业绩逐步回暖，基本面有改善的迹象，亮点主要体现在：①资产负债表扩张在行业领先，稳健的规模增长为盈利改善、市场份额提升、客群规模扩大提供支撑；②非息收入增长转正，扭转了去年持续负增长的趋势，这得益于财富管理回暖、债券投资收益贡献；③不良生成率呈回落趋势，拨备水平趋稳，信用风险压力缓解。

34. 不足之处在于加速扩规模情况下，净息差仍有下行压力，且今年Q1、Q2净息差环比降幅较去年有所走阔。

35. 展望未来，宁波银行经营情况已经见到拐点，在扩规模、控风险之间找到了适当平衡，预计其业绩、拨备水平有望保持稳定。

36. 预计2025年宁波银行营收增速为6.50%，归母净利润增速为5.48%，给予买入-A的投资评级，6个月目标价为35.11元，相当于2025年1.0XPB。

37. 风险提示：全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。