东北证券-三祥新材-603663-Q2业绩环比翻倍，核级锆实现批量供货

“精选摘要：容量约2GW，带动核级海绵锆需求提升。2025H1，公司海绵锆销量（含核级海绵锆）近1400吨，市场占有率50%以上，核级海绵锆已与国内客户及海外主要核装备企业签订销售合同并已形成批量出货。展望后续，据《稀有金属行业发展指导意见》，锆已被列为战略性新兴产业重点支持材料，同时受核电“十四五”。”

1. 事件：据公司公告，2025H1公司实现营收5.62亿元，同比-7.35%，归母净利润0.45亿元，同比-28.45%，扣非归母净利润0.45亿元，同比-17.78%。

2. 2025Q2，公司实现营收3.31亿元，同比-5.59%，环比+43.51%，归母净利润0.31亿元，同比-27.79%，环比+132.44%，扣非归母净利润0.33亿元，同比-17.34%，环比+192.51%。

3. 点评Q2业绩环比翻倍增长，核级海绵锆实现批量供货2025H1，全球海绵锆市场需求稳健增长，供需格局进一步优化；国内核电建设稳步推进，新增核电装机容量约2GW，带动核级海绵锆需求提升。

4. 2025H1，公司海绵锆销量（含核级海绵锆）近1400吨，市场占有率50%以上，核级海绵锆已与国内客户及海外主要核装备企业签订销售合同并已形成批量出货。

5. 展望后续，据《稀有金属行业发展指导意见》，锆已被列为战略性新兴产业重点支持材料，同时受核电“十四五”规划持续推进影响，预计2025年全年新增核电装机容量将达到6GW，或将带动海绵锆需求稳步提升，公司有望持续受益。

6. 锆铪分离产业化进展顺利，加速拓展锆铪产业链锆和铪凭借其优秀的物理化学性质，在航空航天、核工业、电子信息等高端制造行业的战略地位日益凸显。

7. 2025年4月，公司签署《锆铪分离纯化技术转让合同》获得锆铪分离纯化技术，7月，公司控股子公司拟投资建设锆铪分离项目，建成后预计可实现年新增2万吨锆铪系列产品的生产能力（拥有新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力），锆铪分离产业化进展顺利。

8. 锆系固态电解质材料实现小批量供货，积极关注人形机器人产业发展公司以自产氯化锆为原料，进行了固态电解质粉体的合成试验，截至2025年6月，公司氯化锆作为固态电池核心原料已向下游固态电池工厂实现小批量供货。

9. 机器人方面，公司镁合金具备轻量化优势，锆基非晶合金具备高强度、高弹性、高耐腐蚀性的特点，公司与宁德时代、万顺集团等企业合作投资建设的轻量化镁铝合金一体化压铸项目于2025H1顺利投产。

10. 盈利预测与投资评级：考虑到公司核级海绵锆的供货节奏，我们调整公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润为1.53/3.04/4.14亿元，对应PE为77.09X/38.76X/28.39X，维持“增持”评级。

11. 风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险；下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。