光大证券-中国民航信息网络-0696.HK-2025年中报点评：国内民航客运市场规模持续增长，民航业数字化发展不断推进

“精选摘要：2%。25H1航空信息技术服务业务收入同比上升。分业务板块来看，1）航空信息技术服务（AIT）业务收入23.13亿元人民币，同比上升2.1%，由于系统总处理量同比上升5.3%，但外国及地区航空公司处理量同比下降；2)结算及清算收入3.13亿元人民币，同比上升12.4%，由于结算清算业务量同。”

1. 事件：25H1公司收入38.95亿元人民币，同比下降3.6%；归母净利润14.48亿元人民币，同比上升5.9%。

2. 25H1营业总成本降低。

3. 营业总成本24.28亿元人民币，同比下降4.2%，由于：1）部分固定资产、无形资产已完成折旧摊销，导致折旧及摊销同比下降17.6%；2）受系统集成项目建设进度影响，集成业务销售成本同比下降52.1%；3）受部分研发项目的立项、实施进度影响，技术支持及维护费同比下降0.2%；4）受离港服务保障费、代理人外航订座奖励的业务量增长及对账确认进度等因素影响，离港及分销支持费同比上升1.3%；5）职工薪酬及五险二金同比增长，导致人工成本同比上升3.2%。

4. 25H1航空信息技术服务业务收入同比上升。

5. 分业务板块来看，1）航空信息技术服务（AIT）业务收入23.13亿元人民币，同比上升2.1%，由于系统总处理量同比上升5.3%，但外国及地区航空公司处理量同比下降；2)结算及清算收入3.13亿元人民币，同比上升12.4%，由于结算清算业务量同比增加；3）系统集成服务收入4.18亿元人民币，同比下降38.5%，系项目建设进度影响；4）数据网络收入1.90亿元人民币，同比下降12.4%，由于部分用户上年同期使用量波动、收入基数较高；5)技术支持及产品收入3.85亿元人民币，同比上升30.4%，由于客户IT服务需求增加及产品拓展；6）其他业务收入2.76亿元人民币，同比下降10.2%，主要由于在线支付业务交易额下降导致支付业务收入减少。

6. 国内客运规模持续增长，国际民航客运市场规模有所下滑。

7. 随着民航运输业需求持续复苏，系统处理旅客量保持增长，25H1电子旅游分销（ETD）系统处理的国内外航司系统处理量3.71亿人次，同比增长5.3%。

8. 其中：1）中国商营航司系统处理量同比增长5.5%；2）外国及地区商营航司系统处理量同比下降7.8%。

9. 25年1月，中国民航局预计全年旅客运输量将持续增长，全年达7.8亿人次，主要受益于国内市场经济稳健、消费旺盛，旅客量保持增长态势。

10. 国际航班方面，25年民航局加快国际航班恢复，力争将国际航班数量恢复至19年的90%以上。

11. 数字经济与实体经济融合，推动民航业数字化发展。

12. 公司锚定智慧民航建设，深化数字化创新应用：公共信息技术服务方面，跨行业数据中心增值服务业务不断拓展；航空货运物流技术服务方面，货运安检系统等产品得到推广、升级；探索业务创新场景方面，民航区块链、数字人民币、智能机器人接续落地。

13. 盈利预测、估值与评级：鉴于25H1营业总成本同比下降，我们上调25年净利润预测2%至23.26亿元人民币；考虑到民航业数字化发展将驱动IT服务需求增加，上调26年净利润预测2%至25.31亿元人民币；新增27年净利润预测为27.15亿元人民币。

14. 考虑到公司在国内航空IT市场龙头地位稳固、叠加民用航空业长期发展前景乐观，维持“增持”评级。

15. 风险提示：民航旅客量恢复不及预期；人民币兑美元大幅升值。