国泰海通证券-动力锂电行业固态电池专题：固态电池正负极#&集流体发展方向

“精选摘要：资要点：投资建议：我们认为固态电池的能量密度和安全性较液态电池性能更佳，未来或为下一代锂电池。目前，固态电解质主要是氧化物、聚合物、卤化物和硫化物，硫化物或为全固态电池的主要电解质选择。正极：正极往高电压高比容量方向，包括超高镍和富锂锰基等，我们推荐标的厦钨新能、容百科技和当升科技，相关标。”

1. 本报告导读：固态电池由于高能量密度和高安全性，为下一代锂电池。

2. 正负极往高电压高比容量方向发展，集流体往抑制锂枝晶和防止硫化物电解质腐蚀的方向发展。

3. 投资要点：投资建议：我们认为固态电池的能量密度和安全性较液态电池性能更佳，未来或为下一代锂电池。

4. 目前，固态电解质主要是氧化物、聚合物、卤化物和硫化物，硫化物或为全固态电池的主要电解质选择。

5. 正极：正极往高电压高比容量方向，包括超高镍和富锂锰基等，我们推荐标的厦钨新能、容百科技和当升科技，相关标的振华新材。

6. 负极：主要关注高比容量硅基负极和锂金属负极，相关标的布局锂金属负极的天铁科技、英联股份、道氏技术和中一科技。

7. 集流体：主要关注抑制锂枝晶的多孔铜箔和与硫化物适配的镍基和不锈钢集流体。

8. 相关标的远航精密、嘉元科技、诺德股份和中一科技。

9. 维持对行业“增持”评级。

10. 正极：短期高镍三元仍适用，未来往高电压高比容量方向发展。

11. 伴随着固态电池安全性和电化学窗口提高，正极往高电压高比容量方向，初期主要为高镍三元，未来看富锂锰基、超高镍和镍锰酸锂等材料。

12. 富锂锰基（LMR）理论克容量可达320mAh/g，电压平台3.7V4.6V，克容量和电压平台均显著高于传统三元和磷酸铁锂正极材料，是全固态电池可选用的理想正极材料。

13. 在成本上，富锂锰基原材料成本比三元低约15-20%，瓦时成本接近磷酸铁锂。

14. 负极：硅碳负极先行，锂金属负极或为下一代负极材料。

15. 我们认为，短期（在电池能量密度在400Wh/kg之前）负极主要看硅碳负极，此后，锂金属负极或为主流。

16. 锂金属负极的理论比容量（3860mAh/g）远高于传统石墨负极（372mAh/g），同时，其有最低的电化学势（-3.04V相对于标准氢电极）和较小的密度（0.534g/cm3），可使电池的能量密度进一步提升。

17. 锂金属负极制备方法有压延法、液相法和气相沉积法，目前，压延法为主流，但其厚度现阶段仍较厚。

18. 未来，蒸镀工艺（气相沉积法用）或助力锂金属负极落地。

19. 集流体：多孔铜箔及镍基集流体，适配固态电池体系。

20. 固态电池未来发展方向或为锂金属负极和硫化物。

21. 针对锂金属负极的锂枝晶问题，多孔铜箔抑制锂枝晶生长，提升固态电池安全性和循环寿命。

22. 针对硫化物腐蚀铜箔现象，镍基集流体和不锈钢集流体或为合适的替代方案。

23. 风险提示：技术进步不及预期、行业竞争加剧等。