华创证券-瑞达期货-002961-2025年半年报点评：CTA领跑同业，资管业务收入同比高增

“精选摘要：.6亿元（同比-8.0%/环比+73.6%），归母净利润1.5亿元（同比+127.7%/环比+81.0%）。评论：收入端：1）按利润表科目：25H1公司实现手续费及佣金净收入、利息净收入、投资净收益+公允价值变动净收益、其他业务收入2.1、0.6、2.1、5.6亿元，同比分别+24.3%、。”

1. 事项：瑞达期货发布2025年半年报。

2. 2025H1公司实现营业总收入10.5亿元（同比+4.5%），净额法营业总收入4.9亿元（同比+32.7%），归母净利润2.3亿元（同比+66.5%）。

3. 2025Q2公司实现营业总收入6.6亿元（同比-8.0%/环比+73.6%），归母净利润1.5亿元（同比+127.7%/环比+81.0%）。

4. 评论：收入端：1）按利润表科目：25H1公司实现手续费及佣金净收入、利息净收入、投资净收益+公允价值变动净收益、其他业务收入2.1、0.6、2.1、5.6亿元，同比分别+24.3%、-8.4%、+69.7%、-12.1%。

5. 2）按主营业务收入：25H1公司实现期货经纪业务收入2.4亿元，同比-0.3%；资产管理业务收入1.2亿元，同比+223.8%；风险管理业务收入6.7亿元，同比-5.0%。

6. 期货业CTA领跑者，资管业务收入高增。

7. 公司深耕以期货市场投资为目标的期货及衍生品类资管产品，已形成具有市场影响力的“瑞智无忧”“瑞智进取”“灯塔”等系列产品。

8. 25H1公司资管业务收入同比+223.83%至1.21亿元，资管权益规模较年初增长36.50%至32.01亿元。

9. 期货经纪业务成交额同比提升。

10. 25H1，期货市场成交额（单边）339.7万亿元，同比+20.7%；瑞达期货成交额（双边）6.7万亿元，同比+40.4%，公司25H1成交额市占率同比+0.14pct至0.98%。

11. 预计受手续费率下滑等影响，公司期货经纪业务收入同比-0.3%至2.4亿元。

12. 投资建议：瑞达期货是CTA资管领跑者，看好资管规模提升带来的长期业绩增长。

13. 考虑到公司资管业绩逐步兑现，我们上调公司2025/2026/2027年EPS为1.02/1.13/1.24元（前值为0.95/1.04/1.12元），当前股价对应PE分别为22.98/20.81/18.91倍，ROE分别为14.44%/14.58%/14.67%，给予其2025年业绩29倍PE估值，对应目标价29.68元，维持“推荐”评级。

14. 风险提示：资本市场波动；期货经纪业务佣金率下滑；交易所减收具有不确定性。