南华期货-纸浆产业周报：多空交织

“精选摘要：位，铜版纸累库。滞后数据看，纸浆的发运量依然维持高位。高位的库存一直是制约纸浆价格上行的最大掣肘。下游库存高位，需求未见明显起色的情形之下，海外减产，转产，涨价等利多因素使得价格传导并不顺畅。仓单上，11合约的价格依然受到布针的仓单影响，在今年底集中注销之后，会推动盘面定价向高价品牌切换，。”

1. 【盘面回顾】上周纸浆主力合约周线收盘于5108（-198），下跌3.7%。

2. 【核心逻辑】本周港口库存213.2万吨（+3.3），继续高位累库。

3. 下游企业库存来看，双胶纸企业库存高位继续上移，白卡纸累库趋势，生活用纸库存依然高位，铜版纸累库。

4. 滞后数据看，纸浆的发运量依然维持高位。

5. 高位的库存一直是制约纸浆价格上行的最大掣肘。

6. 下游库存高位，需求未见明显起色的情形之下，海外减产，转产，涨价等利多因素使得价格传导并不顺畅。

7. 仓单上，11合约的价格依然受到布针的仓单影响，在今年底集中注销之后，会推动盘面定价向高价品牌切换，月差结构上11-01的反套在延续。

8. 但在宏观上，周五美联储主席鲍威尔的偏鸽派发言，使得9月份降息概率增加，添加了利多因素。

9. 策略上，01合约回踩前期支撑反弹，可尝试轻仓试多，跌破支撑位止损离场。