华创证券-浙数文化-600633-2025年半年报点评：游戏主业稳健，AI布局多点开花，看好IP谷子潮玩探索及数据要素业务进展

“精选摘要：信号，2025年7月，浙数潮品科技公司成立，由公司间接全资持股，旗下IP业务涵盖消费娱乐文化领域（动漫、游戏、影视和综艺），布局IP授权、设计、生产和销售全产业链。投资建议：公司主业游戏基本面稳健，竞争格局优，提供估值安全垫。在AI中长期产业趋势下，我们看好公司在AI算力、算法、数据全要素。”

1. 事项：公司发布2025年半年报。

2. 2025年上半年公司营业收入实现14.14亿元，YOY+0.09%；归母净利润实现3.77亿元，YOY+156.26%；扣非归母净利润实现2.03亿元，YOY+0.14%；经营活动现金流净额实现2.51亿元，去年为-0.96亿元，同比实现扭亏。

3. 评论：主业稳健&投资收益亮眼，归母净利润高增。

4. 公司游戏主业增长稳健，边锋网络持续强化精品游戏开发，同时探索运用AI算法优化游戏体验。

5. 此外，受益于持有的交易性金融资产与持有的联营企业投资收益增长较快，公司归母净利润实现高增。

6. AI布局多点开花。

7. 1）IDC：富春云加速推动算力基础设施升级，杭州富阳数据中心完成省域文化算力赋能中心一期建设，北京四季青数据中心正加快建设5,000卡超大规模算力中心。

8. 2）“AI+文旅”：AI伴游智能体“鲸六向导”上线，文旅行业大模型「浙浙」提交备案审核；3）“AI+媒体”：传播大脑构建形成“传播大模型”，“天目蓝云”，“万媒”，“媒立方”四大平台类产品，入选2025年度杭州准独角兽榜单；4）“AI+医疗”：智慧网络医院发布“大模型驱动的智慧医疗全场景智能生态解决方案”，赋能医院全场景业务。

9. IP谷子潮玩值得期待。

10. 公司积极探索谷子经济IP潮玩业务。

11. 据人民财讯及浙数潮品微信号，2025年7月，浙数潮品科技公司成立，由公司间接全资持股，旗下IP业务涵盖消费娱乐文化领域（动漫、游戏、影视和综艺），布局IP授权、设计、生产和销售全产业链。

12. 投资建议：公司主业游戏基本面稳健，竞争格局优，提供估值安全垫。

13. 在AI中长期产业趋势下，我们看好公司在AI算力、算法、数据全要素布局的稀缺性和成长性，有望发挥国有文化企业优势，长期想象空间较大；此外IP谷子潮玩作为新消费赛道方向，公司着力布局有望贡献业绩增量。

14. 考虑到公司游戏业务的稳健向好经营、AI需求增长对公司IDC业务的拉动以及公司AI应用不断推进，考虑到公司在2025年开拓IP卡牌业务，我们略调整此前预期，预计公司2025/26/27年归母净利润分别为6.83/7.34/8.54亿元（此前预期为6.79/7.78/8.45亿元），当前股价对应25/26/27年PE为29/27/23倍，参考可比公司估值，给予公司26年35xPE，目标市值256.76亿元，对应目标价20.25元，维持“推荐”评级。

15. 风险提示：游戏流水不及预期；政策监管风险；IDC业务竞争激烈；传播大脑推进不及预期；数据交易中心推进不及预期；IP谷子业务推进不及预期。