南华期货-丙烯周报：“反内卷”驱动盘面上行

“精选摘要：复产。【国内需求】PP粒料本期价格小幅上涨，本期开工率78.22%（+0.32%），产量78.63万吨（+0.32万吨），本期装置开停工并行，浙江石化、镇海炼化及京博重启，金能及恒力检修。下游平均开工率稳定。PP粉料本期开工率39.65%（+1.29%），产量7.15万吨（+0.23万吨）。”

1. 【价格】山东市场截至周五为6500元/吨，较上周上涨75元；华东市场截至周五为6425元/吨，较上周上涨0元；华南市场截至周五为6425元/吨，较上周上涨50元。

2. 盘面PL2601收于6470元/吨（-22），价差方面，PL01-02收于-50元/吨，PP01-PL01收于568元/吨（-24）。

3. 【国内供应】本期丙烯整体开工率75.39%（+0.84%），产量120.83万吨（+1.5万吨）。

4. 主营炼厂开工率81.43%（-1.22%），本期抚顺石化及格尔木炼厂停车检修，LZ测算炼厂毛利825.93元/吨；独立炼厂开工率49.13%（+1.61%），齐成石化提负，华联石化结束检修，开工率提升，不含大炼化利用率为45.01%（+2.13%）；蒸汽裂解开工率86.68%(-0.03%)，裂解利润较前端时间有所改善。

5. PDH开工率77.09%（-1.07%），本期振华、金能、万华蓬莱检修，山东天弘、淄博鑫泰、天津渤化复产，开工率整体在75%-80%左右震荡。

6. 山东地区整体检修产能大于复产产能，外放资源减少。

7. MTO开工率84.59%（+1.46%），复产装置提负所致，下周中原石化预期复产。

8. 【国内需求】PP粒料本期价格小幅上涨，本期开工率78.22%（+0.32%），产量78.63万吨（+0.32万吨），本期装置开停工并行，浙江石化、镇海炼化及京博重启，金能及恒力检修。

9. 下游平均开工率稳定。

10. PP粉料本期开工率39.65%（+1.29%），产量7.15万吨（+0.23万吨）。

11. PP粉本期价格震荡偏弱，PP粉料跟丙烯价差缩至370元/吨，若进一步缩小，将小于PP粉料的加工费。

12. 环氧丙烷本期价格震荡偏强，截至周五山东价格7540元/吨（+150），开工率74.4%（+1.8%），产量12.12万吨（+0.29万吨），库存53万吨（-4万吨）。

13. 辛醇端因装置重启及提负影响，开工率进一步提升至92%（+5.5%），辛醇的利润相对来说还是比较高。

14. 【国内库存】丙烯厂内库存4.03万吨（+0.35万吨），库存整体中性偏高。

15. 【进出口】中韩价差近期稍有收窄，韩国价格小幅上涨，目前按kpler发运看，8月整体发运不高。

16. 【观点】本期丙烯期现货先抑后扬，主要受国内石化行业“反内卷”及韩国削减裂解产能影响。

17. 首先关于国内石化行业反内卷，涉及到丙烯端，炼厂产能小于200万吨的，按LZ产能统计仅2800万吨，占比3%左右，那这一部分的影响相对比较小；然后针对20年以上产能的，相对占比会大很多，但对于20年以上产能的摸排更多的可能还是为了技改而非淘汰。

18. 另外，关于韩国削减裂解产能，270-370万吨的乙烯产能对应到丙烯端大概一半135-185万吨，按75%的开工推算到产量端大概在101-138万吨，即把出口砍掉仅用于满足国内需求，对于我国来说进口将减少，但我国目前正处于丙烯的投产周期中，按LZ数据25/26年还有1000多万吨的投产计划，国内的供应可以补足进口的缺失。

19. 所以从供应的角度来说，影响不是很大。

20. 回到基本面，本期全国丙烯市场价格先抑后扬，山东市场下半周上涨，其他市场小幅跟涨。

21. 原油端，受鲍威尔鸽派信号影响，小幅走强；相对于原油，近期外盘丙烷带来的支撑相对较强，且远月0102为丙烷相对旺季，拿01CP瞄01丙烯成本大概在6400元/吨左右。

22. 供应端，主营炼厂开工高位，地方炼厂负荷小幅抬升，MTO装置开工持稳微升，PDH因部分装置检修开工小幅下滑，预期开工在75%-80%震荡。

23. 需求端，整体变化不大，PP粒料产量维持高位，PP粉料利润支撑下开工较前提回升，但近期价差回落较多，关注后续开工情况；环氧丙烷近期也氯醇法因利润改善提负；其他需求端变动不大。

24. 此外，山东区域整体因部分供应装置检修，近期供需差仍有收紧预期，此外仍需关注京博39万吨K-cot出产品情况。