南华期货-人民币汇率热点：思考系列五，杰克逊霍尔会议之后，市场可能面临的危与机

“精选摘要：对于后市的风险，当前市场已基本将美联储9月降息纳入资产定价，需重点警惕预期反转引发的市场回调风险。后续公布的核心PCE物价指数、CPI数据及非农就业报告，将成为决定美联储内部能否形成政策共识、乃至9月降息举措是否落地的关键变量。从中长期视角看，我们不排除市场走势复刻2024年下半年特征，短。”

1. 主要观点当前美联储降息可能成为全球市场变盘的催化剂，但需明确其本质是经济周期运行的“结果”而非“原因”，当前这一逻辑需得到高度重视。

2. 基于我们下文的分析，预计市场将逐步从情绪驱动的上涨阶段过渡至理性震荡阶段。

3. 具体到美元兑人民币即期汇率，结合中国央行通过中间价引导美元兑人民币即期汇率维持区间波动的政策思路，以及当前市场低波动率的特征，预计短期内美元兑人民币即期汇率仍将运行于7.20以下区间，人民币对美元出现大幅单边贬值的概率较低。

4. 但需要注意的是，上周五美元指数显著回落之际，美元兑人民币即期并未同步呈现强劲贬值态势，这一现象恰好反映出市场对人民币升值的预期仍较谨慎，多空因素仍处于博弈平衡状态。

5. 对于后市的风险，当前市场已基本将美联储9月降息纳入资产定价，需重点警惕预期反转引发的市场回调风险。

6. 后续公布的核心PCE物价指数、CPI数据及非农就业报告，将成为决定美联储内部能否形成政策共识、乃至9月降息举措是否落地的关键变量。

7. 从中长期视角看，我们不排除市场走势复刻2024年下半年特征，短期仍可能以鸽派交易逻辑为主，但需提前为中期趋势反转做好准备。

8. 具体到美元操作，短期可维持谨慎做空策略，但需警惕四季度市场预期修复可能带来的美元上行风险。

9. 风险提示：海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌。