国联民生证券-长安汽车-000625-2025年中报点评：收入利润短期承压，全球化战略持续推进

“精选摘要：前已建成并投产KD工厂9个、整车厂1个。泰国罗勇工厂的正式投产，意味着长安汽车在东南亚生产网络初步成型。公司全球化战略提速，冲刺2030年全球销量500万的目标。盈利预测与评级：新能源汽车稳步增长，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027年收入分别为1763.6/2041.4/228。”

1. 事件长安汽车发布2025年半年报，2025H1实现收入726.9亿元，同比-5.3%,归母净利润22.9亿元，同比-19.1%;扣非后归母净利润14.8亿元，同比+26.4%。

2. 二季度公司经营稳健，新能源汽车环比高增上半年公司销量为135.5万辆，创八年来同期新高，新能源汽车销量45.2万辆，同比+49.1%。

3. 具体到二季度，销量端，2025Q2公司总销量65.0万辆，同环比+1.3%/-7.8%。

4. 其中，公司新能源销量25.8万辆，环比+32.6%；海外销量14.0万辆，环比-12.4%。

5. 收入端，2025Q2实现收入385.3亿元，同环比-2.9%/+12.8%。

6. 二季度毛利率同环比提升，经营性现金流净流出增加2025Q2公司实现归母净利润9.4亿元，同环比-43.9%/-30.6%，扣非归母净利润6.9亿元，同比环比-34.4%/-11.5%，盈利能力有所承压。

7. 二季度公司毛利率15.2%，同比+2.0pct，环比+1.3pct，产品结构优化效应开始显现。

8. 2025Q2期间费用率12.4%,同环比+4.3pct/+3.2pct，其中销售/管理/研发费用率分别为7.0%/3.1%/4.6%,分别同比+4.4pct/+0.2pct/+1.2pct，环比+2.0pct/+0.1pct/+0.2pct。

9. 2025Q2经营性现金流净流出51.1亿元，流出净额同环比分别扩大181.8%/45.9%。

10. 经营性现金流净流出大幅增长，主要系公司将供应商支付账期统一缩短至60天内。

11. 积极布局海外，全面贯彻全球化战略公司持续推进“海纳百川”全球化战略，长安汽车正加速拓展除中国以外的五大区域市场，规划建设海外整车及KD（拆散件组装）工厂共20个，目前已建成并投产KD工厂9个、整车厂1个。

12. 泰国罗勇工厂的正式投产，意味着长安汽车在东南亚生产网络初步成型。

13. 公司全球化战略提速，冲刺2030年全球销量500万的目标。

14. 盈利预测与评级：新能源汽车稳步增长，维持“买入”评级我们预计公司2025-2027年收入分别为1763.6/2041.4/2288.3亿元，对应增速分别为10.4%/15.8%/12.1%；归母净利润分别为87.5/102.0/115.8亿元，对应增速分别为19.5%/16.6%/13.6%，EPS分别为0.88/1.03/1.17元/股。

15. 公司销量稳健，新能源汽车引领销量增长，看好公司自主品牌未来发展，维持“买入”评级。

16. 风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；新车销量不及预期风险。