国泰海通证券-年内继续看好港股的三大理由

“精选摘要：出港股，市场对外资的预期一直较低，但近期外资或已有边际改善的迹象出现。近期降息预期再度升温，若下半年美联储如期降息，流动性环境转松，中美贸易关系继续趋稳，外资延续企稳改善或有望超预期。第三，南向资金仍有一定增量空间。港股稀缺性资产在当前宏观偏弱环境下具备较强吸引力，年内南向资金或仍有一定增。”

1. 投资要点：6月以来港股指数表现弱于A股，但AH溢价指数创近六年新低。

2. 6月中旬以来在A股指数不断向上创新高之际，港股行情表现却偏震荡。

3. 尽管港股指数表现弱于A股，但我们观察到恒生AH股溢价指数较6/19的131.54进一步下行至8/15的低点122.6，创下2019年5月以来新低，可见若从AH两地上市股表现来看，港股表现并不弱。

4. 近期AH溢价与两地股指表现的背离与港股科技板块拖累直接相关。

5. 港股互联网龙头企业相较A股更具备稀缺性，因此港股近期股指表现弱于A股，或与港股权重科技稀缺资产表现不佳存在一定关联。

6. 一方面，算力、反内卷等因素均对A股催化影响更大；另一方面，外卖补贴大战使得科技巨头盈利预期下修，叠加近期AI应用软件端的催化或阶段性熄火，使得港股权重科技龙头股表现不佳。

7. 展望下半年，三大积极因素共振下，低估的港股有望继续走高。

8. 当前恒生指数、恒生科技PE（TTM）分别为11.5倍，21.4倍，较两者2021年估值高点仍有较大提升空间，同时与全球主流指数相比，港股估值并不算高。

9. 展望下半年，我们认为在三大积极催化因素共振下，低估蓄势的港股有望再度冲高。

10. 第一，港股科技龙头有望受益于新的技术突破催化。

11. 港股科技企业在AI领域竞争力更强，同时各大港股科技龙头也不断加码AI资本开支，伴随下半年软硬件端新的技术突破催化，具备一定先发优势的港股科技成长龙头有望继续受益于AI产业变革红利。

12. 第二，伴随美联储重启降息，港股外资力量存在超预期可能。

13. 过去几年外资持续流出港股，市场对外资的预期一直较低，但近期外资或已有边际改善的迹象出现。

14. 近期降息预期再度升温，若下半年美联储如期降息，流动性环境转松，中美贸易关系继续趋稳，外资延续企稳改善或有望超预期。

15. 第三，南向资金仍有一定增量空间。

16. 港股稀缺性资产在当前宏观偏弱环境下具备较强吸引力，年内南向资金或仍有一定增量空间，预计全年南向资金净流入规模有望超1.2万亿元。

17. 结构上，受益AI周期的港股科技或是行情主线。

18. 中美经贸边际缓和提振风险偏好、科技出口管制松动改善基本面预期，以及考虑到当前市场对于互联网外卖平台“补贴大战”过于担忧，目前或存在被错杀的可能性，下半年港股科技龙头有望重拾相对优势。

19. 此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。

20. 风险提示：增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。