国金证券-通达创智-001368-家居生活稳步攀升，海外产能未来可期

“精选摘要：司募集资金6000万元实施马来西亚制造基地扩建项目，该项目建成后有望承接更多对美订单。盈利预测、估值与评级我们预计公司25-27年归母净利为1.09、1.53、2.02亿元，同比+5.65%/+40.45%/+32.08%,考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，下游大客户持。”

1. 业绩简评8月21日公司发布25年度中报，25H1实现营收5.4亿元，同比+17%，归母净利润0.6亿元，同比-12%。

2. 25Q2实现营收2.8亿元，同比+20%，归母净利润0.3亿元，同比-12%，业绩符合预期。

3. 经营分析家居生活类业务增长靓丽，优质客户保驾护航。

4. 分品类角度，体育户外/家居生活/健康护理业务2.1/3.0/0.2亿元，同比+44%/-4%/-16%。

5. 其中家居生活类收入大幅增长，主要系下游大客户宜家新品拓展，订单快速放量。

6. 公司已成为家居生活核心客户的“橡塑+五金”双制程供应商，新制程的增加进一步扩大公司产品覆盖领域。

7. 海外产能扩张，短期利润空间承压。

8. 25H1毛利率24.6%（-4.1pcts），预计主要受新基地产能爬坡影响。

9. 分品类角度，25H1体育户外/家居生活毛利率30.4%、20.3%，同比-2.7pcts、4.77pcts。

10. 25H1销售/管理/研发费用率0.57%、9.17%、4.59%,同比-0.09pcts、-0.45pcts、-0.68pcts，净利率10.2%(-3.2pcts)。

11. 客户资源雄厚，智能制造筑牢竞争壁垒。

12. 公司与与迪卡侬、宜家、Wagner、YETI等全球领先跨国企业建立长期稳定的战略合作关系，下游客户实力雄厚。

13. 公司凭借先进的产品设计、精密模具开发、产品开发验证优势，叠加多工艺、多制程整合能力，提供一体化作业服务。

14. 公司已建设“物料流”和“信息流”，形成“无人车间”和“智能仓储”的智能制造体系。

15. 此外，公司积极探索AI玩具领域，已自主研发多模态AI玩具，未来将持续针对AI大数据前沿技术与消费市场发展需求进行深耕。

16. 东南亚布局业内领先,供应链安全深化客户绑定。

17. 公司前瞻性布局马来西亚产能以保障美国客户订单稳定，当前马来西亚产能全年维持高利用率。

18. 25年8月公司募集资金6000万元实施马来西亚制造基地扩建项目，该项目建成后有望承接更多对美订单。

19. 盈利预测、估值与评级我们预计公司25-27年归母净利为1.09、1.53、2.02亿元，同比+5.65%/+40.45%/+32.08%,考虑到公司凭借产品稳定性和个性化服务能力助力客户成长，下游大客户持续放量，当前股价对应25-27年PE分别为27、19、15X，维持“买入”评级。

20. 风险提示订单波动风险；加征关税风险；汇率波动的风险；限售股解禁。