平安证券-安图生物-603658-短期收入增长承压，盈利能力保持稳定

“精选摘要：自动化学发光免疫分析仪AutoLumoS900、微生物培养监测仪BC120Plus等新品已陆续获证上市。此外，公司已完成DeepSeek本地化部署，正式接入DeepSeek-R1模型，并对“安图AI检验临床辅助决策系统”的核心功能完成改造升级，帮助临床增强了对疾病风险评估的精确度和全面性。。”

1. 事项：公司2025H1实现营业收入20.60亿元，yoy-6.65%，实现归母净利润5.71亿元，yoy-7.83%；单Q2来看公司实现营业收入10.46亿元，yoy-4.79%，实现归母净利润3.01亿元，yoy+1.97%。

2. 平安观点：公司收入短期承压，盈利能力稳定。

3. 上半年面对国内集采和DRG等医改深入的环境，公司积极进取，专注经营主业，不断提升核心竞争优势，收入略降，具备经营韧性。

4. 单Q2毛利率63.83%，环比同比均有降低，预计主要受集采降价和产品结构影响；单Q2来看，利润增长环比改善显著，主要由于从2025.1.1起研发支出有部分进行了资本化处理，研发费用端确认减少了近1亿元，加回后公司研发费用绝对额仍有所上涨，研发和销售费用保持稳态增长投入，管理费用相对稳定，整体盈利能力良好。

5. 保持高研发投入，不断提升综合竞争能力。

6. 公司2025H1不断加强研发投入，积极开拓新领域与开发新产品，25H1研发投入3.5亿元，保障长期发展。

7. 具体研发成果方面，公司继续在试剂研发领域深耕细作，成功开发了多项新系列产品，新获试剂产品注册（备案）证书88项，涵盖磁微粒化学发光法、液相色谱-串联质谱法、干化学酶法、分子诊断等，检测项目覆盖血栓疾病、骨代谢、肿瘤、高血压、呼吸道相关疾病、传染病、优生优育等。

8. 仪器方面，公司成功推出液相色谱串联质谱系列产品，并通过前处理与串联质谱的整合，公司推出了国内首创的液相色谱串联质谱流水线AutomsQ600，能够为用户提供多场景化的综合检测解决方案；同时，公司微生物质谱检测系统AutofT系列、全自动样本前处理系统AutoMaster、全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoS900、微生物培养监测仪BC120Plus等新品已陆续获证上市。

9. 此外，公司已完成DeepSeek本地化部署，正式接入DeepSeek-R1模型，并对“安图AI检验临床辅助决策系统”的核心功能完成改造升级，帮助临床增强了对疾病风险评估的精确度和全面性。

10. 公司拥有丰富产品线，为客户提供多检测领域的全面产品方案，实现国内外共同发展。

11. 公司拥有丰富的产品线，并致力于为客户提供多检测领域的全面产品方案。

12. 目前在检测应用领域，可全面提供全自动流水线检测、免疫检测、生化检测、微生物检测、分子检测、精准检测及质控品系列等解决方案。

13. 基于完善的解决方案，公司海外业务保持增长趋势，25H1海外实现收入1.57亿元，yoy+19.78%；公司高度重视海外业务的拓展，持续加速全球市场布局，公司产品已进入亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、非洲等，涵盖100多个国家和地区，且已在中国香港、匈牙利、印尼设立子公司，以此为依托，建立完善的销售渠道和营销网络，增加全球市场渗透力。

14. 维持“推荐”评级。

15. 公司是体外诊断领域综合性领先企业，免疫增长有望不断放量，微生物检测、分子检测、生化、质谱等业务空间广阔，长期增长可期。

16. 由于DRG和集采等因素，公司短期业绩承压，我们根据中报调整2025-2027归母净利润为12.33、14.28、16.58亿元（原25-27年归母净利润预测为12.95、15.88、19.49亿元），随着负面因素逐步出清，公司后续发展可期，我们持续看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

17. 风险提示：1）产品销售不及预期；2）新产品推广不及预期；3）集采政策降价风险；4）海外销售拓展不及预期等。