海通国际-雅诗兰黛-EL.US-FY2025营收与利润均下滑，全球旅行零售景气度低

“精选摘要：的投资致营业收入由盈转亏。香水FY2025销售额为24.91亿美元，同比+0.2%。公司奢侈品牌实现了中个位数的增长，其中LeLabo品牌表现突出，实现了强劲的两位数增长，主要得益于其经典系列和城市限定版产品的新品推出和针对性的消费者扩展策略。KILIANPARIS品牌同样实现双位数增长但。”

1. 事件：雅诗兰黛（EstéeLaude）发布2025财年业绩报告并举办业绩会。

2. 全球旅行零售业务双位数下滑，导致雅诗兰黛净销售额连续三年下滑。

3. 雅诗兰黛FY2025净销售额为143.26亿美元，同比-8.22%。

4. 公司FY2025毛利率74.0%，同比+2.3pcts，主要得益于公司利润恢复与增长计划（PRGP）导致运营效率提高、过剩和陈旧库存降低以及战略定价。

5. 公司FY2025运营费用率79.4%，同比+14.0pcts。

6. 公司FY2025经营损失达-7.85亿元，由正转负（FY2024:9.70亿美元）；营业利润率从FY2024的6.2%下降至-5.5%，主要由于商誉和其他无形资产减值费用同比增加8.15亿美元、与重组及相关的费用增加了3.62亿美元以及因滑石粉诉讼和解协议产生的1.59亿美元费用。

7. 经调整的营业利润率同比-2.2pct至8.0%，主要由于面向消费者的支出增加和销售量的去杠杆化，部分被PRGP带来的净收益所抵消。

8. 公司FY2025经营活动产生的净现金流量从FY2024的23.6亿美元下降至12.7亿美元，主要由于税前利润的减少以及FY2024库存大幅减少。

9. 公司FY2025资本支出从FY2024的9.19亿美元下降至6.02亿美元，主要由于FY2024支付了日本制造工厂的费用。

10. 公司指引FY2026会实现净销售额0-3%的增长，毛利率尽管受到关税的影响将维持持平或正增长，营业利润率为9.4%-9.9%，利润率改善主要来自SG&A成本的降低。

11. 公司的目标是在未来几年实现稳健的两位数营业利润率；管理层将节省的成本不会立即实现利润率的最大化，而是用于面向消费者的再投资。

12. 受雅诗兰黛和海蓝之谜销售额下降影响，护肤品FY2025销售额和营业收入均出现双位数下降。

13. 护肤品FY2025销售额为69.62亿美元，同比-12.0%，主要由于EstéeLauder和LaMer销售额下降。

14. 具体原因包括：由于中国消费者持续低迷的情绪和较低的转化率，公司亚洲旅游零售业务的净销售额下降；FY24Q3公司恢复补货订单；零售商在韩国和中国大陆转向更有利可图的免税商业模式，导致补货订单减少。

15. 此外，受整体零售环境影响，EstéeLauder在中国大陆的净销售额下降，部分被LaMer在FY25H2的夜间修复精华和新平衡治疗乳液等产品带来的净销售额增长所抵消。

16. TheOrdinary实现了中个位数的增长，主要得益于针对性的消费者扩展，包括品牌在FY2025在亚马逊美国高端美容店的推出和创新。

17. 护肤品部门FY2025的营业收入为5.74亿美元，同比-22%，主要是由于净销售额下降，部分被销售成本和非消费者相关费用的减少所抵消，包括来自PRGP的净收益、Dr.Jart+相关的商誉和其他无形资产减值费用同比减少0.96亿美元。

18. 化妆品营收同比单位数下降，减值及诉讼致营业收入由盈转亏。

19. 化妆品FY2025销售额为42.05亿美元，同比5.9%，主要由于MAC和EstéeLauder品牌销售额下降。

20. MAC销售额下降主要由于面部类产品下降及零售环境的疲软，部分被新品推出（MACNudes系列和MACximalSleekSatinLipstick）抵消。

21. EstéeLauder销售额下降主要由于面部类产品销售额减少，这与公司亚洲旅游零售业务面临的挑战有关。

22. TooFaced和BobbiBrown品牌在唇部和眼部子类别以及面部子类别的销售额下降。

23. 尽管如此，Clinique品牌在所有地区的净销售额实现了增长，特别是在面部和唇部子类别，得益于24Q3在亚马逊美国高端美容店的推出以及新产品及产品线扩展。

24. 化妆品FY2025的营业收入为-4.41亿美元（FY2024：0.93亿美元），主要由于3.08亿美元的减值费用（涉及TOMFORD和TooFaced）以及FY2025因滑石粉诉讼和解协议产生的1.59亿美元总费用。

25. 香水销售额持平，无形资产减值及面向消费者的投资致营业收入由盈转亏。

26. 香水FY2025销售额为24.91亿美元，同比+0.2%。

27. 公司奢侈品牌实现了中个位数的增长，其中LeLabo品牌表现突出，实现了强劲的两位数增长，主要得益于其经典系列和城市限定版产品的新品推出和针对性的消费者扩展策略。

28. KILIANPARIS品牌同样实现双位数增长但略低于LeLabo的增速。

29. TOMFORD品牌销售额同比下降，主要受到北美地区零售环境疲软的影响。

30. 此外，EstéeLauder的Pleasures和Beautiful产品系列以及CliniqueHappy产品系列的销售额有所下降。

31. 香水产品FY2025的营业收入为-3.78亿美元（FY2024：2.65亿美元），主要是由于与TOMFORD相关的5490万美元的其他无形资产减值费用，以及面向消费者的投资增加。

32. 护发产品由于线上扩张不及线下零售萎缩销售额下滑，营业收入亏损收窄。

33. 护发产品FY2025销售额为5.65亿美元，同比-10.2%。

34. Aveda品牌的销售额下降主要由于实体零售渠道的持续疲软以及独立门店的关闭。

35. 尽管该品牌FY25Q4在亚马逊美国高端美容店的上线带来了正增长，但这并不足以抵消整体的下降趋势。

36. TheOrdinary品牌的净销售额也有所下降。

37. 此外，Bumbleandbumble品牌的净销售额下降，主要是由于专业多渠道和沙龙渠道的疲软，这部分被该品牌在亚马逊美国高端美容店FY25Q4上线带来的线上增长所部分抵消。

38. 护发产品FY2025的营业收入为-0.41亿美元（FY2024：-0.52亿美元）有所改善，反映出严格的费用管理和较低的销售成本，部分被净销售额下降所抵消。

39. 风险:全球经济增长高/低于预期；关税幅度高/低于预期，市场竞争加剧/减轻风险，关税风险。