财通证券-捷昌驱动-603583-中报业绩超预期，三大业务共振向上

“精选摘要：CDATA形成深度协同，提升欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力；积极推进马来西亚生产基地扩建项目，优化亚太地区产能配置；通过持续优化全球供应链布局，主动分散地缘政治风险和贸易壁垒影响。研发创新突破明显，机器人执行器成为新增长点。公司机器人执行器事业中心在核心驱动部件的自主研发及场景。”

1. 事件：2025年上半年公司实现营收20.07亿元，同比增长27.31%;归母净利润2.71亿元，同比增长43.29%;扣非净利润2.55亿元，同比增长65.87%。

2. 单季度看，2025年第二季度公司实现营业收入10.45亿元，同比增长20.54%；实现归属于母公司股东的净利润1.59亿元，同比增长32.34%。

3. 单季度销售毛利率达到32.26%，同比提升1.9个百分点；销售净利率为15.17%，同比提升1.52个百分点，盈利能力持续改善。

4. 全球化布局取得阶段性进展，供应链韧性增强。

5. 欧洲物流及生产基地项目一期工程基本建设完毕，将与捷昌德国子公司及奥地利LOGICDATA形成深度协同，提升欧洲地区技术研发、生产交付及供应链管理能力；积极推进马来西亚生产基地扩建项目，优化亚太地区产能配置；通过持续优化全球供应链布局，主动分散地缘政治风险和贸易壁垒影响。

6. 研发创新突破明显，机器人执行器成为新增长点。

7. 公司机器人执行器事业中心在核心驱动部件的自主研发及场景应用上取得重要突破，部分产品已实现小规模批量生产；空心杯电机总成完成量产落地；旋转模组进入整机厂多场景测试阶段；反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新，夯实线性执行器可靠性基础；依托批量生产经验和精密加工优势，构建起机器人执行器全栈式自研自制体系，有效缩短研发成果产业化周期。

8. 投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为5.04/6.51/7.92亿元，对应PE分别为30/23/19x，维持“增持”评级。

9. 风险提示：市场竞争加剧、关税扰动、宏观需求波动、公司新品销量不及预期、海运费波动、汇率波动等。