财通证券-海信视像-600060-海信视像2025年中报告总结

“精选摘要：持续优化，98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，MiniLED产品出货量同比增长108.24%。利润率持续提升。公司销售/管理/研发费用率分别6.74%/1.92%/4.44%，同比+0.42pct/+0.2pct/+0.04pct；归母净利率3.88%，同比+0.6pct。投资建。”

1. 事件：海信视像发布1H2025中报。

2. 1H25实现营收272.3亿元，同比+7.0%，归母净利润10.6亿元，同比+26.6%。

3. 主营业务稳健增长：奥维云网全渠道监测数据表明，2025年上半年海信电视中国内地零售额线上/线下市占率分别为18.34%/33.09%，均位居中国内地市场第一名。

4. 上半年公司海外线上业务同比增长18.5%，其中QLED系列产品出货量同比增长42%。

5. 公司第二曲线蓄力增长，新显示新业务实现的主营业务收入34.34亿元，同比增长7.43%。

6. 公司MiniLED引领全球高端化变革，产品结构持续优化，98英寸及以上产品出货量同比增长85.29%，MiniLED产品出货量同比增长108.24%。

7. 利润率持续提升。

8. 公司销售/管理/研发费用率分别6.74%/1.92%/4.44%，同比+0.42pct/+0.2pct/+0.04pct；归母净利率3.88%，同比+0.6pct。

9. 投资建议：我们预计公司2025-2027年收入分别为648/713/780亿元，归母净利润分别为25.98/29.91/33.65亿元，对应PE分别为11.0/9.5/8.5，维持“买入”评级。

10. 风险提示：汇率波动风险、面板成本压力、市场竞争加剧。