国金证券-中国船舶-600150-上半年业绩高增，毛利率稳步提升

“精选摘要：.83亿元，同比增长12.04%，主营业务毛利率12.07%，同比增加4.13个百分点。其中，船舶造修及海洋工程业务收入386.69亿元，同比增长12.26%；毛利率11.73%，同比增加4.09个百分点，盈利能力持续提升。盈利能力提升原因主要在于1H25公司提升精益管理水平，生产效率稳步。”

1. 业绩简评8月29日，公司发布25年中报。

2. 1H25公司实现收入403.25亿元，同比增长11.96%，其中Q2收入244.67亿元，同比增长17.93%。

3. 1H25公司实现归母净利润29.46亿元，同比增长108.59%，其中Q2归母净利润18.19亿元，同比增长79.88%，业绩高增。

4. 经营分析上半年业绩高增，盈利能力持续提升。

5. 根据公司公告，1H25公司实现主营业务收入397.83亿元，同比增长12.04%，主营业务毛利率12.07%，同比增加4.13个百分点。

6. 其中，船舶造修及海洋工程业务收入386.69亿元，同比增长12.26%；毛利率11.73%，同比增加4.09个百分点，盈利能力持续提升。

7. 盈利能力提升原因主要在于1H25公司提升精益管理水平，生产效率稳步提升，交付的民品船舶价格同比提升，建造成本管控得当，营业毛利同比增加。

8. 国际市场份额保持领先，中国造船竞争力提升。

9. 2025年上半年，根据克拉克森数据，全球造船完工量4718.49万载重吨，新接订单量4690.12万载重吨，截至6月底，全球手持订单量38742.09万载重吨。

10. 以载重吨计，我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别占世界总量的52.22%、56.12%和67.28%，三大指标全部位居世界第一。

11. 7月全球新接船舶订单612万DWT，同比-40%，降幅环比6月的-68%收窄。

12. 7月中国新签订单505万DWT，同比-18%，降幅环比6月的-71%大幅收窄。

13. 25M3-M7，中国新签订单全球份额分别为31%/61%/54%/75%/83%，份额稳步提升。

14. 换股吸收合并中国重工，看好公司综合竞争力提升。

15. 公司和中国重工均为国内领先的造船企业，双方合并后将实现优势互补，发挥协同效应，提高经营效益和综合竞争力。

16. “南北船”合并现已经公司董事会、股东会审议通过，顺利获得国务院国资委等主管部门批复、上交所并购重组委员会审核通过和中国证监会注册同意，截至目前，公司正在加快推进有关实施换股等工作，合并进展较为顺利，看好公司未来竞争力提升。

17. 盈利预测、估值与评级我们预计2025-2027年公司营业收入为884/981/1083亿元，归母净利润为73/108/144亿元，对应PE为23/15/12X，维持“买入”评级。

18. 风险提示原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。