瑞银证券-上海银行-601229-Q2收入/净利大致符合预期；派息率提升成为亮点

“精选摘要：幅最大，从截至H224末的1.56%升至截至H125末的2.12%。问：我们预计投资者会作何反应？答：我们预计投资者反应大致中性，主要由于派息率提升，而拨备覆盖率下降。该行当前股价（截至8月28日收盘）对应0.55x2025EP/BV，对比我们覆盖的A股地方性银行同业均值为0.71x。20。”

1. 问：相对于预期，业绩表现如何？答：该行发布H125业绩，大致符合我们预期。

2. 具体而言，H125收入同比+4.2%，隐含Q2为+4.5%（对比我们预期为+3.0%）。

3. H125净利同比+2.0%，隐含Q2为+1.8%（我们此前预期为+1.6%）。

4. Q2该行NII同比-1.1%，不及预期；其他非NII收入同比+18.0%，远超预期。

5. Q2该行PPOP同比+4.8%；净利同比+1.8%，因减值费用同比-3.3%但所得税+32.9%。

6. Q2年化信贷成本为51bp，同比-2bp。

7. 值得注意的是，该银行宣布中期每股派息0.3元，隐含派息率为32.2%，较2024全年高出1ppt。

8. 问：业绩中最值得关注的是什么？答：1）我们估计Q225该行NIM为1.17%，环比+3bp/同比-1bp，略超预期。

9. 我们估计Q2资产收益率环比+2bp/同比-42bp。

10. H125贷款收益率按半年环比-34bp/同比-60bp。

11. 金融投资收益率环比-10bp/同比-35bp。

12. 另一方面，存款成本环比-22bp/同比-38bp。

13. 2）贷款增长依然平缓，截至Q225末同比+0.9%。

14. 企业贷款同比+0.2%，但被零售贷款同比-6.4%所抵消（其中个人经营贷款同比-20.2%）。

15. 票据同比+27.2%。

16. Q225该行贷款余额环比+132亿元，对比Q224为+79亿元。

17. 3）资产质量方面，截至Q225末该行不良贷款率为1.18%，环比持平/同比-3bp。

18. 关注类贷款率为2.04%，环比-1bp/同比-10bp。

19. 拨备覆盖率为243.6%，环比-27.6ppt/同比-25.3ppt，下滑显著。

20. 我们估计H125该行不良生成率从H224的130bp升至146bp。

21. 个人经营贷不良贷款率升幅最大，从截至H224末的1.56%升至截至H125末的2.12%。

22. 问：我们预计投资者会作何反应？答：我们预计投资者反应大致中性，主要由于派息率提升，而拨备覆盖率下降。

23. 该行当前股价（截至8月28日收盘）对应0.55x2025EP/BV，对比我们覆盖的A股地方性银行同业均值为0.71x。

24. 2025E股息率为5.3%。