光大证券-安徽合力-600761-2025年中报点评：海外销量表现亮眼，积极布局智能物流业务打造新增长曲线

“精选摘要：。随着叉车电动化进程不断推进，公司作为国内叉车龙头有望深度受益。积极开拓国际市场，海外销量大幅增长2025H1公司海外市场叉车销量达7.4万台，同比增长23.1%，海外收入占比达43%，并实现在34个海外国家和地区的市场占有率第一。公司在现有海外中心基础上，投资设立首个海外制造工厂，进一步。”

1. 营收稳健增长，归母扣非净利润实现正增长安徽合力2025H1实现营业收入93.9亿元，同比增长6.2%（调整后）；归母净利润8.0亿元，同比下降4.6%（调整后）；归母扣非净利润为7.3亿元，同比增长0.3%（调整后）。

2. 毛利率为23.6%，同比上升0.4个百分点（调整后）；净利率为9.6%，同比下降0.7个百分点（调整后）。

3. 公司拟每股分红0.10元，分红率约为11.2%。

4. 叉车电动化进程不断推进，公司有望深度受益2025H1公司叉车销量达20.4万台，同比增长17.2%；其中国内市场销量达12.6万台，同比增长11.3%；从车型结构来看，截至2025上半年末公司电动叉车销量占比提升至68%，较2024年末提高2.5个百分点。

5. 随着叉车电动化进程不断推进，公司作为国内叉车龙头有望深度受益。

6. 积极开拓国际市场，海外销量大幅增长2025H1公司海外市场叉车销量达7.4万台，同比增长23.1%，海外收入占比达43%，并实现在34个海外国家和地区的市场占有率第一。

7. 公司在现有海外中心基础上，投资设立首个海外制造工厂，进一步优化国际化布局，完善国际化运营体系，未来公司海外营收有望持续增长。

8. 深化智能物流布局，积极打造新增长曲线2025H1公司零部件、后市场、智能物流板块营收分别同比增长16.4%/15.3%/59.1%。

9. 公司加快智能物流业务专业化整合，与华为数据通信产品线共同揭牌成立“联合创新·天工实验室”，在“数据通信、无人智驾、先进智算”等智能车辆关键领域开展纵深合作；8月26日，公司公告拟与江淮前沿技术协同创新中心成立联合实验室，聚焦智能物流具身机器人及特种机器人等前沿领域的研发和产业化，实现物流过程中的智能拣选、搬运、存取等解决方案，以及生产环节重复性、高强度作业场景的应用。

10. 在各行业智能化转型升级的大趋势下，智能物流的市场需求持续增强，智能物流业务有望为公司打造新增长曲线。

11. 维持“买入”评级公司业绩符合预期，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测14.2/16.0/18.1亿元，对应EPS分别为1.60/1.80/2.03元。

12. 公司有望深度受益于叉车行业国际化、锂电化进程，同时智能物流、维保业务有望为公司打造新增长曲线，维持公司“买入”评级。

13. 风险提示：上游原材料价格波动的风险；扩产进度不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险。