华鑫证券-苏盐井神-603299-公司事件点评报告：聚焦三大产业发展，重点项目稳步推进

“精选摘要：同比-28.51%。分季度来看，2025Q2单季度实现营业收入10.91亿元，同比-24.17%，环比-13.97%；实现归母净利润1.83亿元，同比28.25%，环比+13.11%。投资要点▌公司主要产品售价下滑致利润同比下降2025H1公司利润同比下降的原因为公司主要产品销售价格同比下。”

1. 事件苏盐井神发布2025年半年度报告：公司2025年上半年实现营业收入23.58亿元，同比-16.56%；实现归母净利润3.44亿元，同比-28.51%。

2. 分季度来看，2025Q2单季度实现营业收入10.91亿元，同比-24.17%，环比-13.97%；实现归母净利润1.83亿元，同比28.25%，环比+13.11%。

3. 投资要点▌公司主要产品售价下滑致利润同比下降2025H1公司利润同比下降的原因为公司主要产品销售价格同比下降。

4. 公司主业为盐及盐化工、盐穴综合利用两大产业。

5. 包括盐矿的开采、盐及盐化工产品的生产与销售，天然气的存储销售，主要产品包括食用盐、工业盐、纯碱、氯化钙、元明粉、小苏打等。

6. 分产品来看：1）盐类产品：2025年上半年均价为360.94元/吨，同比下降12.8%；2）碱类产品：2025年上半年均价为1287.77元/吨，同比下降35.29%；3）钙类产品：2025年上半年均价为716.51元/吨，同比下降8.99%。

7. ▌研发费用率上升，主因研发投入增加期间费用方面，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.62/+1.07/+0.11/+0.97pct。

8. 销售费用率上升主要因公司加大市场维护，销售服务费增加、销售人员薪酬增加；管理费用率上升主要因社保等基数调整，职工薪酬同比增加；研发费用率上升主要因研发投入同比略有增加。

9. ▌聚焦三大产业发展，重点项目建设实现新进展公司聚力三大产业发展，重点项目实现新进展。

10. 统筹传统产业转型升级和战略性新兴产业培育壮大，加快建设现代化产业体系。

11. 2025上半年共完成膜过滤二期项目等11个项目立项，占全年投资计划58%。

12. 张兴储气库项目ZXK1井组正式投产，储气库累计注气3435.14万方。

13. 储气库卤水制盐综合利用工程完成220kV用电规划许可手续、主体土建工程招标以及主设备采购程序。

14. 张兴矿区采输卤扩建项目井组钻井、设备安装正有力推进。

15. 国信苏盐600MW压气储能发电项目1号机组实现首次并网。

16. 盐穴储氦项目成立小分子气体合资公-司，完成项目备案、选址等前期工作。

17. 与国家管网储能技术公司签订楚州盐穴储气库项目建设运营合作协议、双井先导工程正在推进实施。

18. ▌盈利预测考虑到公司主要产品售价下滑，略下调2025年盈利预测，预测公司2025-2027年归母净利润分别为7.33、8.53、10.14亿元，当前股价对应PE分别为11.8、10.2、8.6倍，但考虑到公司重点项目持续稳步推进，仍维持“买入”投资评级。

19. ▌风险提示下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。