国泰海通证券-长江传媒-600757-2025年中报点评：上半年业务稳健，线上化建设稳步推进

“精选摘要：7%；归母净利润6.85亿元，同比增长28.83%。剔除所得税政策变动影响，公司2025年上半年利润总额6.89亿元，同比小幅下降3.27%，差额主要由于营收小幅下滑带动的毛利减少，以及投资收益的减少。股息率排名靠前，现金充实、净资产体量稳步提升。结合2024年分红金额与2025年8月27。”

1. 本报告导读：公司上半年业务整体稳健，当前公司在手现金充实、净资产体量稳定提升，且股息率具备优势，业务方面线上化转型进展积极。

2. 投资要点：公司业务稳健，线上化转型稳步推进中，维持“增持”评级。

3. 我们预计2025-2027年公司EPS分别为0.9/0.97/1.01元，相比上次预测（0.71/0.78/无）调整主要由于国有文化企业所得税政策变化。

4. 行业可比公司2025年平均估值12.31xPE，我们给予公司目标价10.80元，相对25年12xPE，相对前次预测上调主要由于预测年份变化，维持“增持”评级。

5. 2025年8月25日晚，长江传媒发布2025年中报，归母净利润同增28.83%。

6. 公司2025年上半年营收35.48亿元，同比持平微降0.7%；归母净利润6.85亿元，同比增长28.83%。

7. 剔除所得税政策变动影响，公司2025年上半年利润总额6.89亿元，同比小幅下降3.27%，差额主要由于营收小幅下滑带动的毛利减少，以及投资收益的减少。

8. 股息率排名靠前，现金充实、净资产体量稳步提升。

9. 结合2024年分红金额与2025年8月27日收盘价，公司股息率4.48%，在国有出版企业中排名第三。

10. 截至2025年6月330日，公司在手货币现金14亿元，定期存款及利息44.72亿元，归属于上市公司股东的净资产97.17亿元，同比增长2%。

11. 线上线下发行渠道联动，持续推动业务线上转型。

12. 上半年公司线下门店新增会员6.8万人、企业微信新增粉丝11.5万人，湖北新华线上线下全渠道会员和粉丝数量共计317万余人；完成了“湖北新华教育服务平台”教研中心、教学中心、活动中心、评价反馈中心“四中心”功能及APP核心功能开发，推动课外读物、公告教辅、市场型教辅、“读书活动”用书全面上线销售，以征订业务线上化、线下服务网格化，推动传统教材教辅发行业务全面向线上转型。

13. 目前线上教育服务平台已在湖北省新华书店集团全省75家市县分公司全面上线，总交易订单数达682.8万单。

14. 风险提示：政策风险，在校生规模下滑，图书消费市场疲软。