甬兴证券-博俊科技-300926-25H1业绩点评：25Q2业绩高增，主要客户快速放量

“精选摘要：95%。其中25Q2，公司实现营收约14.12亿元，同比约+52.65%，环比约+28.36%；归母净利润约2.03亿元，同比约+55.01%，环比约+36.00%。核心观点主要客户25Q2放量，驱动业绩增长公司主要客户赛力斯、吉利、理想等排产需求向好，据Marklines，25Q2产量分。”

1. 事件描述公司发布2025年中报。

2. 25H1公司实现营收约25.12亿元，同比约+45.77%；归母净利润约3.52亿元，同比约+51.95%。

3. 其中25Q2，公司实现营收约14.12亿元，同比约+52.65%，环比约+28.36%；归母净利润约2.03亿元，同比约+55.01%，环比约+36.00%。

4. 核心观点主要客户25Q2放量，驱动业绩增长公司主要客户赛力斯、吉利、理想等排产需求向好，据Marklines，25Q2产量分别约13.18万辆、89.23万辆和11.11万辆，同比分别约+10.86%、+26.47%和+16.26%，三家客户合计产量约113.51万辆，同比约+23.39%。

5. 25H1赛力斯、吉利、理想产量分别约19.62万辆、174.18万辆和21.62万辆，同比分别约-14.48%、+26.34%和+10.56%，三家客户合计产量约215.42万辆，同比约+19.43%。

6. 25Q2公司盈利能力有所修复，期间费用率同环比有所优化25Q2公司毛利率约25.14%，同比约-4.15pct，环比约-0.83pct；净利率约14.38%，同比约+0.22pct，环比约+0.80pct。

7. 25Q2期间费用率合计约7.15%，同比-1.71pct，环比-1.12pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.04pct/-0.24pct/-0.52pct/-0.32pct。

8. 客户、产品升级，中长期发展可期公司客户和产品持续升级。

9. 客户端，公司从Tier1供应商向整车厂供应商转型，配套国内优质自主车企。

10. 产品端，从零部件扩展到白车身产品，包括车身模块化和仪表台骨架等总成，单车价值量持续提升。

11. 产能端，公司加码产能建设，24年10月批准15亿投资建设常州基地，25年4月批准16亿投资建设重庆综合生产基地，批准10亿在金华投建汽车轻量化零部件生产基地，支撑未来公司业绩增长。

12. 投资建议公司白车身业务稳健增长，绑定吉利、赛力斯、小鹏、零跑、比亚迪等头部客户，公司业绩有望持续高增。

13. 我们预计公司2025~2027年营收分别约为58.35亿元、75.33亿元和90.28亿元，同比约+38.0%、+29.1%和+19.9%；归母净利润分别约为8.48亿元、10.95亿元和13.18亿元，同比约+38.2%、+29.2%和+20.4%。

14. 截至2025年8月26日，股价对应2025~2027年PE分别约为15.70倍、12.15倍、10.10倍。

15. 维持“买入”评级。

16. 风险提示客户相对集中风险，行业竞争加剧，原材料价格波动，技术风险。