华安证券-华勤技术-603296-多元业务协同发力，业绩高速增长

“精选摘要：品组合，包括笔记本电脑、一体机、台式机及电脑周边配件等。随着AIPC软硬件生态不断成熟，AIPC渗透率会逐年提高，公司凭借硬件和软件的综合能力带来的产品和服务竞争力上会不断提升价值，从而带来业绩的持续增长。在平板电脑领域，公司在客户、工艺、供应链方面都能与智能手机业务形成协同优势，目前已进。”

1. 主要观点：事件2025年8月2日，华勤技术公告2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入839.39亿元，同比增长113.06%，归母净利润18.89亿元，同比增长46.30%，扣非归母净利润15.09亿元，同比增长47.95%。

2. 对应2Q25单季度营业收入489.42亿元，同比增长111.24%，环比增长39.84%，单季度归母净利润10.47亿元，同比增长52.70%，环比增长24.35%，单季度扣非归母净利润7.49亿元，同比增长52.70%，环比下降1.59%。

3. 多元业务协同发力，业绩高速增长2025年上半年，华勤技术以3+N+3多元化产品布局协同发力、多点突破，构建起的稳健产品线矩阵，各个业务条线均实现高速增长。

4. 具体来看：智能终端业务，上半年收入268.02亿元，同比增长116.44%。

5. 智能穿戴产品的发货量高速增长，占据行业领先地位。

6. 公司穿戴产品研发团队具备丰富的运动健康功能设计开发与算法调试经验，拥有构建跨平台穿戴软硬件开发能力。

7. 随着AI功能、空间计算功能的发展，智能穿戴产品的跨设备协同将带来更好的用户体验，出货量将有望保持持续增长。

8. 作为行业头部厂商，公司拥有的优质客户资源及技术领先优势将助力获取更多的市场份额。

9. 高性能计算业务，上半年实现收入506.29亿元，同比增长128.22%。

10. 在个人电脑领域，公司已与国内外知名品牌客户建立了良好的合作关系，客户队列持续丰富，市场份额不断扩大，公司已实现全栈式个人电脑产品组合，包括笔记本电脑、一体机、台式机及电脑周边配件等。

11. 随着AIPC软硬件生态不断成熟，AIPC渗透率会逐年提高，公司凭借硬件和软件的综合能力带来的产品和服务竞争力上会不断提升价值，从而带来业绩的持续增长。

12. 在平板电脑领域，公司在客户、工艺、供应链方面都能与智能手机业务形成协同优势，目前已进入国际一线品牌供应链，是平板电脑ODM领域的全球头部企业。

13. 在数据产品业务领域，公司数据产品业务能够提供通用服务器、存储服务器、AI服务器、交换机的全栈式产品组合，已与多个国内知名的云厂商建立了密切的合作关系并成为核心供应商。

14. AIoT业务，上半年实现收入33.15亿元，同比增长79.89%。

15. 公司设计生产了智能家居、XR、游戏产品等新兴智能硬件产品，公司实现了XR产品的全球主流客户主流项目的研发及量产交付。

16. 公司在智能家居领域形成音频产品、家居控制产品、IPCamera等多品类产品的量产交付并形成可持续增长的营收贡献。

17. 汽车电子业务，上半年实现收入10.40亿元，同比增长62.49%。

18. 产品方面，公司在智能座舱、显示屏、智驾三大业务模块均已实现突破，并实现了首个座舱产品全栈研发成功交付。

19. 客户方面，在传统品牌主机厂之外完成新势力车企客户的突破。

20. 商务模式方面，形成了软硬件研发设计的JDM模式以及纯制造代工的CM模式，得到了客户的认可和肯定，并逐步形成规模效应。

21. 投资建议我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为39.3、46.5、54.0亿元（前次报告预测为37.8、44.1、51.7亿元），对应的EPS分别为3.87、4.57、5.32元，对应2025年8月27日收盘价，PE为24.8、21.0、18.0倍。

22. 维持“买入”评级。

23. 风险提示市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；AI服务器进展不及预期；关税影响超预期。