盈立证券-绿源集团控股-2451.HK-上半年业绩超预期，看好公司增长动能持续释放

“精选摘要：实现营收19.97/3.54I5.97/1.07亿元，同比增长29.2%/2.6%/16.5%/2.8%。电动自行车收入的增长主要得益于公司产品竞争力及健康的流通渠道，在电动两轮车行业迎来反弹时，实现强劲增长。高端品牌LYVA落地，开辟第二增长曲线。全球电助力车市场将从2024年350亿美。”

1. 事件：公司发布2025年半年度报告。

2. 报告期内公司实现营收30.96亿元，同比增长22.2%；净利润1.10亿元，同比增长66.9%。

3. 毛利率/净利率分别为13.6%/3.56%。

4. 聚焦核心技术，电动两轮车主业稳健增长。

5. 分产品看，2025H1公司电动自行车/电动踏板车/电池/两轮车部件分别实现营收19.97/3.54I5.97/1.07亿元，同比增长29.2%/2.6%/16.5%/2.8%。

6. 电动自行车收入的增长主要得益于公司产品竞争力及健康的流通渠道，在电动两轮车行业迎来反弹时，实现强劲增长。

7. 高端品牌LYVA落地，开辟第二增长曲线。

8. 全球电助力车市场将从2024年350亿美元增长至2030年620亿美元，CAGR接近10%。

9. 公司今年推出万元级别的高端品牌LYVA，锁定高收入人群，有望凭借其专有的中置驱动电机技术和AI智能多场景轻出行方案引领市场发展。

10. 报告期内，LYVA自营门店持续扩张，未来公司计划在更多战略位置重点布局。

11. 构建全场景轻出行生态，打开长期成长空间。

12. 公司依托全国14000家智慧门店，打造“3公里服务圈”，提供租赁、上门维修、换电等即时服务，整合“租售换修”生态，形成行业首个从制造销售到生态运营的闭环。

13. 依托技术迁移与产业资源赋能，机器人业务进展迅速。

14. 今年7月，公司作为联合牵头单位，参与成立金华开发区机器人产业联盟。

15. 凭借其在电机系统及智能控制技术领域的技术积累，公司有望在机器人行走部件稳定性、精确度及能效方面实现业务落地。

16. 盈利预测：预计25-27年营收为60.2/73.2/88.5亿元，同比增长20%/22%/20%；归母净利润1.75/3.23/4.58亿元，同比增长71%/85%/42%，对应PE为19.64/10.59/7.52X。

17. 维持推荐评级。

18. 风险提示：市场竞争加剧、LYVA销售不及预期、原材料价格波动。