国泰海通证券-华立科技-301011-2025年半年报业绩点评：Q2业绩显著回暖，宝可梦IP新品实现爆发

“精选摘要：增长46.9%。2）8月22日，公司公告募集说明书，此次以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额1.49亿元，投向为动漫卡片设备投放及运营项目1.07亿元，补充流动资金4200万元，发行价为24.21元/股。据募集说明书，公司计划2年内投放4350台动漫卡片设备，这些设备在未来1-7年创。”

1. 25Q2业绩显著回暖，宝可梦IP新品带动IP卡片销售爆发，维持“增持”评级。

2. 考虑到产品迭代空档导致销售下滑，我们下调2025-2026年EPS预测值至0.74/1.03元，新增2027年EPS预测值1.28元，参照可比公司估值给予公司2026年45.55XPE，上调目标价至46.92元，维持“增持”评级。

3. 事件：1）8月27日，公司发布2025年半年报，25H1实现营收4.8亿元，同比增长4.1%，实现归母净利润3498万元，同比下滑2.8%；其中25Q2实现营收2.96亿元，同比增长20%，实现归母净利润2355万元，同比增长46.9%。

4. 2）8月22日，公司公告募集说明书，此次以简易程序向特定对象发行股票，募集资金总额1.49亿元，投向为动漫卡片设备投放及运营项目1.07亿元，补充流动资金4200万元，发行价为24.21元/股。

5. 据募集说明书，公司计划2年内投放4350台动漫卡片设备，这些设备在未来1-7年创造的年均销售收入有望达1.35亿元，对应毛利率30.67%。

6. 25Q2宝可梦IP二代卡片迅速爆发，动漫IP衍生产品销售创下单季度新高。

7. 25Q1动漫IP衍生产品销售收入为5355万元，同比下滑27.6%，主因核心产品《宝可梦加傲乐》迭代空档大幅影响产品销售。

8. 随着新品《宝可梦明耀之星》于4月中旬正式运营并成为爆品，动漫IP衍生产品销售迅速回暖，25Q2实现收入1.12亿元，同比增长58.5%，收入体量创下单季度新高。

9. 公司自研IP《三国幻战》亦有优异表现，年初顺利进入中国台湾省市场，未来有望扩大销售规模。

10. 25Q2游戏游艺设备销售回暖，出海市场积极向好。

11. 游戏游艺设备销售业务25Q1/Q2分别实现收入9718万元/1.41亿元，同比增速分别为-7.5%/+0.7%，环比改善主因海外客户积极复购，此前公司持续加强海外市场布局，多款产品受到海外客户青睐。

12. 风险提示：大客户流失风险，应收账款坏账风险等。