招商证券-科博达-603786-营收与利润稳定增长，全球化战略扎实推进

“精选摘要：元，同比+11.1%，实现归母净利润4.5亿元，同比+21.3%，实现扣非归母净利润4.3亿元，同比+25.2%。利润率方面，1H25实现毛/净利率分别为27.1%和15.5%，同比-2.0/+1.1个百分点。费用率方面，1H25销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4/3.5/6.8/-。”

1. 事件：公司发布2025年中报，1H25公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润30.5/4.5/4.3亿元，同比+11.1%/+21.3%/+25.2%。

2. 其中2Q25实现营收/归母净利润/扣非归母净利润16.7/2.5/2.4亿元，同比+26.2%/+60.7%/+68.4%，环比+21.7%/+19.0%/+27.8%。

3. 2Q25营收稳定增长，净利润增速亮眼。

4. 1H25实现营收30.5亿元，同比+11.1%，实现归母净利润4.5亿元，同比+21.3%，实现扣非归母净利润4.3亿元，同比+25.2%。

5. 利润率方面，1H25实现毛/净利率分别为27.1%和15.5%，同比-2.0/+1.1个百分点。

6. 费用率方面，1H25销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4/3.5/6.8/-1.5%，期间费用率10.2%。

7. 1H25营收上升主要系海外市场需求增长导致。

8. 2Q25实现营收16.7亿元，同比+26.2%，实现归母净利润2.5亿元，同比+60.7%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比+68.4%。

9. 利润率方面，2Q25实现毛/净利率分别为27.2%和15.1%，同比上升1.1/2.8个百分点。

10. 费用率方面，2Q25销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0/3.4/6.6/-2.0%，期间费用率10.1%。

11. 把握全球汽车产业智能化机遇，全球平台客户业务开发成效显著。

12. 公司海外营业收入11.5亿元，同比增长23.2%，占公司营业收入比重已经超过38%。

13. 2025年上半年，科博达新获定点项目预计生命周期销售额超过70亿元。

14. 获得某国际知名整车厂新世代架构下超级大脑之一中央域控产品定点，本次定点是继全球平台LED前大灯、尾灯控制器项目之后，科博达在该整车厂全球平台取得的又一重大突破。

15. 2025年6月，公司通过全资子公司德国科博达以自有资金收购位于捷克的IMI公司100%股权，此次收购及后续投资将使科博达在欧洲核心区域建立高标准的汽车电子生产基地。

16. 核心产品矩阵持续拓展，公司产品结构优化。

17. 经过数年积累，科博达已孵化出智能配电盒、天幕智能控制器、底盘控制器、后排放电加热催化器等一系列符合产业发展趋势、技术开发难度大、单车价值量高的新产品，该等新产品正逐步成为公司发展的重要驱动力。

18. 其中，智能配电盒产品在已有定点、量产项目的基础上，加大向欧美客户、新能源客户的推广力度；天幕智能控制器、后排放电加热催化器项目推进顺利，有望于年内实现量产、交付，逐步贡献业绩；中央域控产品新获国际知名整车厂全球平台定点，成为公司在大域控类产品领域的标杆案例。

19. 维持“增持”投资评级。

20. 公司新定点项目持续增长，各类业务继续保持良好发展态势，客户和产品结构显著改善。

21. 随着宏观经济的温和回暖逐渐向下游汽车市场传导，汽车市场消费潜力进一步释放，预计公司25-27年归母净利润分别为9.8/12.1/15.4亿元，维持“增持”投资评级。

22. 风险提示：行业和市场风险；原材料价格波动风险；技术迭代不及市场风险；汇率波动风险带来业绩波动风险等。