招商证券-隆达股份-688231-高温合金业务快速增长，境外收入占比持续提升

“精选摘要：、财政贴息减少所致；研发费用（0.32亿元，-0.73%）。三项费用率为6.24%，同比增加0.8pct。公司整体销售净利率为6.40%，同比微降0.01pct。坚定国际化布局，产能利用率预计持续提升。全球航空发动机与燃气轮机需求高涨，受限于海外产能瓶颈，供应链正加速向中国转移，国内高温合。”

1. 公司2025H1实现营业收入8.29亿元（同比+15.72%）；实现归母净利润5304.32万元（同比+15.53%），扣非归母净利润5037.62万元（同比+29.44%）。

2. 高温合金业务快速增长，境外收入保持提升。

3. 公司2025H1实现营业收入8.29亿元（同比+15.72%）；实现归母净利润5304.32万元（同比+15.53%），扣非归母净利润5037.62万元（同比+29.44%），公司铸造高温合金产能稳步提升、变形高温合金产能逐步放量及合金管材有所增长，主营业务收入实现了一定增长幅度，净利润较上年同期有所增加。

4. 单季度看，Q2营收4.85亿元（YoY+21.30%，QoQ+40.97%），归母净利润2450.41万元（YoY+34.21%，QoQ-14.14%）。

5. 分业务来看：1）高温耐蚀合金实现营收6.03亿元（同比+17.98%），毛利率同比+0.66pct至17.9%，其中高温合金实现营收5.69亿（同比+19.84%）；2）合金管材业务营收1.86亿元（同比+15.36%），毛利率下降1.4pct。

6. 分地区：境内收入6.77亿元（占比81.66%）对应毛利率15.34%（同比+2.9pct），境外收入1.51亿元（占比18.21%）毛利率17.22%（同比-10.66pct）。

7. 随着产能利用率逐步提升，毛利率稳中有升。

8. 盈利能力方面，公司销售毛利率为15.75%，同比上升0.13pct。

9. 管理费用（10.37亿元，-9.42%），主要系报告期内，职工薪酬、服务费、办公费等增加，股份支付费用减少所致；销售费用（0.17亿元，+32.25%），主要系报告期内，公司积极开拓市场,客户产品导入验证样品费以及销售人员职工薪酬增加所致；财务费用（-0.03亿元，去年同期-0.15亿元），主要系报告期内，利息收入、财政贴息减少所致；研发费用（0.32亿元，-0.73%）。

10. 三项费用率为6.24%，同比增加0.8pct。

11. 公司整体销售净利率为6.40%，同比微降0.01pct。

12. 坚定国际化布局，产能利用率预计持续提升。

13. 全球航空发动机与燃气轮机需求高涨，受限于海外产能瓶颈，供应链正加速向中国转移，国内高温合金出口链或迎来重要机遇。

14. 基于此种机遇，公司加速国际化布局，公司紧抓全球高温合金需求持续增长的机遇，在全球范围内围绕海外重点客户突破，公司目前已与多家海外客户新签/续签了部分长期协议，确保公司产品未来几年的供应份额。

15. 设新加坡及马来西亚公司，推进海外生产基地建设，并就马来西亚生产基地建设事宜签署了土地交易合同，正在办理土地过户手续。

16. 产能方面，公司综合考虑产品所属行业、市场需求及未来发展规划，对募集资金投资项目“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”中的变形高温合金原设计产能建设规模由6,000吨调整为3,000吨。

17. 随着募投项目的稳步推进和下游需求的逐步放量，预计产能利用率将逐步提升。

18. 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年归母净利润为0.99/1.29/1.62亿，对应PE54/41/33倍，维持“强烈推荐”评级。

19. 风险提示：市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。