财通证券-长安汽车-000625-毛利率同比有所提升，加速全球布局拓展

“精选摘要：公司发布2025年中报，公司2025年上半年实现总营收726.9亿元，同比下滑5.25%，实现归母净利润22.9亿元，同比下滑19.09%，实现扣非归母净利润14.8亿元，同比增长26.36%。汽车制造业毛利率同比有所提升，期间费用率有所提升：公司汽车制造业上半年实现毛利率14.58%，同。”

1. 事件：公司发布2025年中报，公司2025年上半年实现总营收726.9亿元，同比下滑5.25%，实现归母净利润22.9亿元，同比下滑19.09%，实现扣非归母净利润14.8亿元，同比增长26.36%。

2. 汽车制造业毛利率同比有所提升，期间费用率有所提升：公司汽车制造业上半年实现毛利率14.58%，同比提升0.78pct。

3. 公司上半年国内毛利率为13.03%同比提升2.93pct，境外毛利率为22.23%，同比下滑4.68pct。

4. 公司上半年销售费用率为6.00%，同比提升1.99pct，管理费用率为3.06%，同比下滑0.10pct，研发费用率为4.52%，同比提升0.72pct。

5. 加速向低碳智能出行科技公司转型，加速全球布局拓展：新能源方面，公司完成全固态原型电芯验证，并实现“电芯组装-电池封装-整车装配”的产业链自主布局。

6. 智能化方面，公司发布“北斗天枢2.0”计划，发布天枢智驾、天枢座舱、天枢底盘等智能化技术。

7. 深蓝汽车发布全场景组合辅助驾驶解决方案，创新打造出DEEPALADPRO，同时与华为强强联合，为用户带来华为乾崑智驾ADS系统。

8. 全球化方面，“海纳百川”计划稳步推进，长安汽车品牌欧洲发布会在德国举行，正式进军欧洲市场；在泰国罗勇举行“罗勇工厂投投产仪式暨全球累计产量2859万辆下线仪式”，加速本地化运营；深蓝汽车下属产品DEEPALS07、G318、S05在阿联酋上市，全面进入阿联酋市场；新建泰国罗勇备件中心库，全球化服务体系不断完善。

9. 投资建议：我们预计2025-2027年实现归母净利润80.32/101.54/115.58亿元。

10. 对应PE分别为15.7/12.4/10.9倍，维持“增持”评级。

11. 风险提示：市场竞争加剧；海外拓展不及预期；新产品开发不及预期。