财通证券-小商品城-600415-1H25实现高质量增长，新业务多点突破

“精选摘要：iwupay跨境收款金额超25亿美元，yoy+47%，覆盖全球超170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户，支持26个主流币种互换，实现4000多万元利润，同比+50%；公司也在同步积极申请香港MSO、TCSP等金融牌照，推进支付业务全球化进程。AI赋能跨境产业链，CG平台提速增效。”

1. 事件：上半年公司实现收入77.1亿元，yoy+14.0%；实现归母净利润16.9亿元，yoy+16.8%；单二季度实现收入45.5亿元，yoy+11.4%；实现归母净利润8.9亿元，yoy+20.8%。

2. 二季度业绩接近此前业绩预告上限。

3. 市场贸易持续繁荣，全球数贸有序推进。

4. 半年商贸城日均接待顾客人数超23万人，全球数贸中心招商火热，首批推出的389间时尚珠宝吸引了4700多家企业报名，新增主体比例超70%，第二批招商定位1308间，两批累计吸引超2.4万户主体报名，展现了公司在市场经营上的强劲能力。

5. 我们预计全球数贸中心10月开业后将对主业业绩带来积极提振。

6. Yiwupay加速全球化，布局香港金融牌照。

7. 截至6月底，Yiwupay跨境收款金额超25亿美元，yoy+47%，覆盖全球超170个国家和地区，累计为2万多家商户开通跨境账户，支持26个主流币种互换，实现4000多万元利润，同比+50%；公司也在同步积极申请香港MSO、TCSP等金融牌照，推进支付业务全球化进程。

8. AI赋能跨境产业链，CG平台提速增效：截至上半年，ChinaGoods注册采购商突破510万人，经营主体（大数据公司）25年上半年实现营业收入2.57亿元，净利润1.55亿元，同比增长109.69%。

9. 投资建议：我们看好公司在跨境电商产业链的深度布局和坚实壁垒，同时进口贸易、跨境支付等新业务进展顺利，强化公司市场竞争力。

10. 我们预计2025-2027年实现归母净利润42.5/56.8/67.5亿元，对应PE为26.1/19.6/16.4X，上调至“买入”评级。

11. 风险提示：关税政策变动，海外宏观经济波动，新业务拓展不顺利等。