西部证券-北方稀土-600111-25H1业绩点评：稀土行业景气度大幅提升，公司上半年实现量价齐升

“精选摘要：比增长1951.52%。25年上半年稀土行业景气度大幅提升，公司产品产销量大部分出现同比明显增长。产量端，25H1公司产品稀土氧化物产量为1.52万吨，同比增长111.2%，稀土盐类产量为7.11万吨，同比下降1.32%，稀土金属产量为2.41万吨，同比增长28.1%，磁性材料产量为3.4。”

1. 事件：公司发布25年半年报，营收与净利润同比大幅增长。

2. 25年上半年公司实现营业收入188.66亿元，同比增长45.24%，实现归母净利润9.31亿元，同比增长1951.52%。

3. 25年上半年稀土行业景气度大幅提升，公司产品产销量大部分出现同比明显增长。

4. 产量端，25H1公司产品稀土氧化物产量为1.52万吨，同比增长111.2%，稀土盐类产量为7.11万吨，同比下降1.32%，稀土金属产量为2.41万吨，同比增长28.1%，磁性材料产量为3.46万吨，同比增长24.13%，抛光材料产量为1.26万吨，同比增长1.22%，储氢材料产量为978.89吨，同比下降0.72%。

5. 销量端，25H1公司产品稀土氧化物销量为2.02万吨，同比增长15.71%，稀土盐类销量为6.48万吨，同比增长45.41%，稀土金属销量为2.24万吨，同比增长32.33%，磁性材料销量为3.47万吨，同比增长25.39%，抛光材料销量为1.27万吨，同比增长2.41%，储氢材料销量为975.39吨，同比增长2.14%。

6. 稀土产品价格明显回升，截至8月26日氧化镨钕价格较年初（25年1月1日）增长46.58%。

7. 25H1虽然受到国际贸易等因素影响，市场订单以及产品价格受到一定冲击，但稳定的国内需求对稀土市场形成有力支撑，稀土市场整体活跃度好于上年同期，并随着生产企业订单的持续恢复，带动主流稀土产品价格上行。

8. 盈利预测：我们预计25-27年公司EPS分别为0.83、1.04、1.20元，PE分别为64.5、51.5、44.4倍。

9. 受美国关税政策影响，稀土作为中国重要反制资源，稀土行业景气度持续回升，国内供给端预期收紧叠加海外内稀土价差扩大，海外稀土价格带动国内价格上涨，下游订单需求Q3持续增长，公司业绩有望受益，故给予“增持”评级。

10. 风险提示：宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、配额增长不及预期的风险、关税政策的不确定性风险等。