方正证券-银轮股份-002126-公司点评报告：汽车稳增+数字能源高增，机器人布局持续推进

“精选摘要：构建丰富的具身智能生态链，增强综合竞争力。综合来看，公司在机器人领域的研发突破与生态合作布局有序落地，业务推进节奏清晰，叠加核心部件与应用场景的持续拓展，机器人业务长期成长逻辑明确，有望成为公司未来核心业务之一。投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收158.98/191.20/。”

1. 事件：2025年8月26日，公司公布2025H1财报,披露公司于报告期内实现营收71.68亿元，同比+16.52%；实现归母净利润4.41亿元，同比+9.53%。

2. 公司业绩基本符合预期。

3. 公司汽车业务发展稳中带增。

4. 2025年1-6月，我国汽车产销分别达1562.1万辆和1565.3万辆，同比+12.5%/+11.4%。

5. 其中，乘用车产销分别达1352.2万辆和1353.1万辆，同比+13.8%/+13.0%；商用车产销分别达209.9万辆和212.2万辆，同比+4.7%/+2.6%。

6. 得益于车市的良好态势，公司主营业务均实现同比增长，2025H1期间实现乘用车业务收入38.34亿元（占比53.48%），同比+20.48%；同期实现商用车和非道路业务24.26亿元（占比33.84%），同比+3.89%。

7. 数字与能源业务实现高速增长，有望构成重要成长曲线。

8. 公司明确4+N产品体系，围绕数据中心、储能、充换电、低空飞行器四大领域布局N个系统和模块。

9. 在数据中心领域，公司已形成覆盖服务器机柜内外的液冷产品布局，包括兆瓦级浸没一体式液冷设备、精密空调+冷却塔、服务器液冷/风冷CDU+芯片冷板模组+Manifold、柴油发电机液冷模块等，部分品类逐步放量。

10. 2025H1期间，公司的数字与能源业务扩张势头迅猛，板块收入达6.92亿元，同比+58.94%。

11. 机器人业务拓展进度较快，客户突破值得期许。

12. 在机器人研发层面，公司已顺利完成第一代旋转关节模组与执行器模组的开发。

13. 对外合作上，公司与合作伙伴合资成立苏州依智灵巧驱动科技有限公司，聚焦灵巧手拓展，同时与多家高校达成战略合作，借助多维度合作构建丰富的具身智能生态链，增强综合竞争力。

14. 综合来看，公司在机器人领域的研发突破与生态合作布局有序落地，业务推进节奏清晰，叠加核心部件与应用场景的持续拓展，机器人业务长期成长逻辑明确，有望成为公司未来核心业务之一。

15. 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收158.98/191.20/224.24亿元，归母净利润分别为11.38/14.66/16.80亿元，EPS分别为1.36/1.76/2.01元，PE分别为28/22/19倍，给予“推荐”评级。

16. 风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险等。