开源证券-金诚信-603979-资源板块稳定放量，矿服业务潜力可期

“精选摘要：01万吨。受矿产品产销量增加的影响，2025H1公司资源板块实现销售收入29.12亿元，同比增长238.03%，实现毛利润13.88亿元，同比增长276.83%，毛利率为47.68%，同比提升4.91pct。后续随着Lonshi铜矿二期、哥伦比亚SanMatias等项目落地，公司远期铜金属。”

1. 金诚信发布2025年半年度报告，归母净利同比增长81.29%公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营业收入63.16亿元，同比增长47.82%，归母净利润约11.11亿元，同比增加81.29%，实现扣非归母净利润约10.88亿元，同比增长78.51%。

2. 其中，受益于资源板块业务提产增效，2025Q2公司实现营业收入35.05亿元，同比增长52.39%，实现归母净利润6.89亿元，同比增长103.25%，环比增长63.30%。

3. 我们看好公司矿山项目稳定放量，矿服业务通过结构调整及新项目加入，后续有望重回增长区间，上调2025-2027年归母净利润为23.6/26.4/33.8亿元（前值为21.7/24.7/32.5），EPS分别为3.78/4.23/5.42元，当前股价对应PE分别为15.8/14.1/11.0倍，维持“买入”评级。

4. 在产矿山项目持续放量，上半年资源板块毛利同比高增277%2025H1，公司在产资源项目除Lubambe铜矿外均达成产量目标，实现铜金属产量3.94万吨，同比增长198.52%，磷矿石产量17.43万吨，同比增长6.48%。

5. 其中，2025Q2铜金属产量为2.19万吨，磷矿石产量10.01万吨。

6. 受矿产品产销量增加的影响，2025H1公司资源板块实现销售收入29.12亿元，同比增长238.03%，实现毛利润13.88亿元，同比增长276.83%，毛利率为47.68%，同比提升4.91pct。

7. 后续随着Lonshi铜矿二期、哥伦比亚SanMatias等项目落地，公司远期铜金属产量有望达15万吨，远期成长性仍然可观。

8. 矿服业务订单持续增加，卡莫阿项目情况逐步改善2025H1，公司矿山服务业务实现营收33.22亿元，实现毛利润7.67亿元，同比下滑17.26%，主要因（1）Lubambe铜矿并表后，对应的矿山服务收入内部化；（2）主营露天矿服的TerraMining并表，一定程度上降低了矿山业务毛利；（3）卡莫阿铜矿相关作业区域阶段性停工。

9. 但我们认为公司矿服业务后续增长潜力可期，2025H1新签及续签矿服合同约71亿元，并首次承接Mufulira矿山建设工程、Khoemacau铜矿第五矿区地下采矿业务，非洲地区业务范围持续扩大；同时，公司承接采矿作业的卡莫阿铜矿已逐渐复产，采矿量已恢复至停工前约70%。

10. 风险提示：原材料价格波动风险；政策变动风险；项目进展不及预期风险。