方正证券-泛亚微透-688386-公司点评报告：1H25业绩同比保持增长，控股凌天达有望打造新增长极

“精选摘要：件及整体方案供应商的转变，完善自身业务布局，进一步实现对美国戈尔的追赶和替代，为公司开启下一个增长曲线奠定基础。投资建议：公司是国内稀缺的掌握高端e-PTFE膜以及气凝胶核心技术的材料企业，坚持“市场利基、产品多元”的战略方针，持续开发新产品和新应用领域。未来新业务有望快速放量。预计公司2。”

1. 事件：8月26日晚，公司发布2025年半年度报告，1H25公司实现营业总收入2.84亿元，同比+25.65%；实现归母净利润0.54亿元，同比+27.57%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比+27.29%。

2. 2Q25公司实现营业总收入1.53亿元，同比+24.84%；实现归母净利润0.30亿元，同比+17.39%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比+17.23%。

3. 不断推进进口替代的力度，公司1H25业绩同比增长。

4. 1H25公司业绩同比增长主要原因系公司积极拓展市场，优化产品结构，持续推进进口替代，各类产品销量均有所增长提升。

5. 分板块来看，公司ePTFE微透产品实现营收1.02亿元，同比+41.70%；CMD及气体管理产品实现营收0.69亿元，同比+9.66%；气凝胶产品实现营收0.31亿元，同比+5.47%；高性能线束产品实现营收0.08亿元，同比+892.98%。

6. 坚持“市场利基、产品多元”方针，持续开发新产品和新应用领域。

7. 报告期内，公司坚持“市场利基、产品多元”的战略方针，围绕公司核心技术，积极布局新的应用领域。

8. 在汽车领域，公司围绕汽车“新四化”积极拓展新材料、新技术的应用，满足客户技术需求，解决行业痛点。

9. 公司将航空级的电缆膜与铜排、铝排进行了复合，形成了新的产品通过国内某新能源头部客户验证并实现批量交付。

10. 医疗领域，公司成立了全资子公司常州泛亚安捷医疗器材科技有限公司，积极布局相关医疗产品的拓展，持续推进国产化替代。

11. 增资控股凌天达，有望打造新增长极。

12. 公司以货币加电缆膜业务相关的固定资产及无形资产对凌天达增资，持股比例提升至51.00%。

13. 美国戈尔（GORE）的发展路径表明，线缆是ePTFE膜及其衍生膜材的重要应用领域（导体包覆），线缆产品已成为美国戈尔工业品业务群中最大、最重要的产品门类。

14. 在高端应用领域，外包覆材料的价格可以达到内部导体电芯价格的几十倍以上，是高端线缆轻量化、高可靠、抗辐照等特种性能的重要来源。

15. 通过本次增资，公司将能够实现从线缆膜供应商向线缆及线缆组件及整体方案供应商的转变，完善自身业务布局，进一步实现对美国戈尔的追赶和替代，为公司开启下一个增长曲线奠定基础。

16. 投资建议：公司是国内稀缺的掌握高端e-PTFE膜以及气凝胶核心技术的材料企业，坚持“市场利基、产品多元”的战略方针，持续开发新产品和新应用领域。

17. 未来新业务有望快速放量。

18. 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.41、1.80、2.27亿元，同比增速分别为+42.04%、+27.72%、+25.96%，对应PE分别为44X、34X、27X。

19. 维持“推荐”评级。

20. 风险提示：1.新的应用领域开拓以及新技术和新产品开发风险；2.核心技术泄密和核心技术人员流失风险；3.客户集中度较高的风险；4.项目不达预期的风险。